财联社记者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行(xíng)相关负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷(吴亦凡还出得来吗dài)款利率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到(dào)，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却在(zài)节节(吴亦凡还出得来吗jié)回(huí)升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分(fēn)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利(lì)”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩(jì)比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速下行的(de)时(shí)容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款利率差(chà)距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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