射频芯片领域面临变局，下游市场增速(sù)放缓叠加进入竞争红海，海(hǎi)外巨头已开(kāi)始寻求业(yè)务转(zhuǎn)型。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商慧智微正式(shì)在科创板上市。公司股(gǔ)价开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘(pán)，慧智(zhì)微报(bào)19.05元(yuán)/股(gǔ)，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级(jí)市(shì)场受到资(zī)本热捧。据公司上市文件，慧智微于(yú)2018年末开始进入(rù)融资快车道，先后引入了华兴资(zī)本、元禾璞(pú)华、大基金二期、红杉中(zhōng)国、IDG资本(běn)、光(guāng)速(sù)中国以及(jí)金沙江创投等一系列外部机构股东。截至上市前(qián)，大基金(jīn)二期、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙江(jiāng)创(chuàng顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程)投为(wèi)持股达5％以上的外部(bù)机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是(shì)，与慧智微产品(pǐn)结构相似(shì)的唯捷(jié)创(chuàng)芯，上市(shì)首日也(yě)走(zǒu)出了破发的行(xíng)情，该公司股价于去(qù)年下半年触底回(huí)升，但截至今(jīn)日收盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二级市(shì)场(chǎng)遇(yù)冷背后，是射频领域正面(miàn)临(lín)变局。目(mù)前，正射频(pín)需求走向(xiàng)疲软。Yole数(shù)据显示，由于(yú)智能手机增速放(fàng)缓以及(jí)5G普及潜力有限等因素影(yǐng)响(xiǎng)，预计到2028年射频前端市场年复合增(zēng)长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射(shè)频芯片巨头，近年来也在响应市场(chǎng)变化(huà)谋求射频芯片业(yè)务以(yǐ)外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报(bào)》记者注意(yì)到，当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通(tōng)信等(děng)公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多个知名资方

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示(shì)，慧智微成(chéng)立于2011年，主营业务为射频(pín)前端芯片及模组的研发、设计和销售，下游应用领域主要(yào)包括智(zhì)能手机以及物联网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等智(zhì)能(néng)手(shǒu)机品牌，闻(wén)泰科技(jì)等移动终端设(shè)备ODM厂商，以及移(yí)远(yuǎn)通(tōng)信等无线通信(xìn)模组厂商。

　　据(jù)招股书(shū)，2020-2022年(nián)，公司(sī)分(fēn)别实(shí)现营(yíng)业收入(rù)2.07亿元、5.14亿(yì)元(yuán)以及(jí)3.57亿元；公司(sī)当前仍处(chù)于亏(kuī)损状态，净亏损(sǔn)额(é)分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元(yuán)。

　　对(duì)于公(gōng)司(sī)亏损持续的原因，慧智微在招股(gǔ)文(wén)件中称，是(shì)由于持续(xù)进(jìn)行(xíng)高(gāo)额研发投入；下游客户集中且具有(yǒu)产品验证周期，尚未形成规模效(xiào)应；市场竞争激烈(liè)，叠加(jiā)下游去库(kù)存周(zhōu)期(qī)影响，公司产品(pǐn)毛利空间受挤压。

　　研(yán)发投入方(fāng)面，近三(sān)年的总额分别为(wèi)7588.54万(wàn)元、1.16亿(yì)元(yuán)以及1.85亿(yì)元，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面(miàn)，近三年公司的综合毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部(bù)卓胜微50％左右(顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程yòu)的毛利率水平(píng)，也不及和慧智微(wēi)产品结构更接(jiē)近的唯捷(jié)创(chuàng)芯，后者毛利(lì)率为30％上下。

　　在(zài)自身造血(xuè)能力不足，但仍要抓(zhuā)紧扩大规模的情况下，慧智微开启了(le)对外融资之(zhī)路。公开信(xìn)息显(xiǎn)示，公(gōng)司于2018年末开始(shǐ)进(jìn)入融资快车道(dào)，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一(yī)年(nián)内(nèi)完成了三(sān)轮融资，众(zhòng)多(duō)知(zhī)名资方，包括大(dà)基(jī)金二(èr)期、元禾璞(pú)华、红杉中(zhōng)国、IDG等也是在(zài)这(zhè)一阶段对慧智微进入了慧智微的股东序列。

　　据(jù)招(zhāo)股书，截至(zhì)IPO前，大(dà)基(jī)金二(èr)期、广(guǎng)发(fā)信德(dé)顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程以及金(jīn)沙江创投为持(chí)股(gǔ)达5％以(yǐ)上(shàng)的外部(bù)机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联(lián)社(shè)创投通-执中(zhōng)数据显(xiǎn)示，从当前的(de)股价情(qíng)况看，大基(jī)金(jīn)二期在投资慧智微的近两年时间(jiān)里，实现(xiàn)了近(jìn)2.5倍的(de)账面回报，而较(jiào)大基金二期晚3个月进(jìn)入(rù)、并在后一轮(lún)持(chí)续加(jiā)注的红杉中国，平(píng)均(jūn)持(chí)股成本增至13.78元(yuán)/股，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域面临变局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公(gōng)司目前有(yǒu)超(chāo)过接近67％的收入来(lái)自(zì)于(yú)手机领域。当前，智能手机出货量的(de)大幅下降(jiàng)，已(yǐ)经对(duì)慧智微的业绩造成了冲击(jī)，而市(shì)场对智能(néng)手(shǒu)机未(wèi)来增速(sù)持(chí)续(xù)放缓(huǎn)的预期，也让资(zī)本(běn)市场对包(bāo)括慧智微在内(nèi)的射频芯片厂商做出(chū)了(le)重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射(shè)频前(qián)端的市场为(wèi)190亿(yì)美元(yuán)以上，2022年由于手机市(shì)场的下滑，射频前端(duān)市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智(zhì)能手机的温和增长以及5G普及的(de)潜力(lì)有限，预计到2028年射(shè)频前端的市场(chǎng)年复(fù)合(hé)增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智微有着(zhe)相似产品结(jié)构(gòu)，同(tóng)样在IPO前获(huò)豪华股东突击入(rù)股的射(shè)频龙头唯(wéi)捷创(chuàng)芯，在去年4月科创板上市(shì)时(shí)，也遭(zāo)遇(yù)了破发(fā)的行情，上市首日跌36％。尽管在去(qù)年10月跌至30元每股的价格后止跌回升(shēng)，但(dàn)截至今日(rì)收盘，唯捷创(chuàng)芯股价(jià)仍低于66.6元/股的发行(xíng)价(jià)，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂(chǎng)商都在(zài)谋求转型，拓展射频以外的业(yè)务领(lǐng)域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原(yuán)有的(de)射频(pín)芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产(chǎn)品，下游触角延伸至(zhì)汽车、物联网(wǎng)、电(diàn)源等(děng)领域(yù)。

　　国内(nèi)方面，射频领域正呈(chéng)现(xiàn)出一片(piàn)红海的竞争格局，由于入局者众，且产品仍集(jí)中(zhōng)在中低端(duān)市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一(yī)步压低(dī)了自身的利润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍微电子创(chuàng)始人钟林此前曾(céng)表示，国产射(shè)频前端芯片杀价已经无底线，而(ér)预(yù)计未来(lái)每(měi)个(gè)射频细分赛道还(hái)会(huì)有更多竞争者进(jìn)入，往后三年射频芯(xīn)片(piàn)厂商(shāng)将面(miàn)临更大的生存和竞争压力。

　　目前，一级(jí)市场对射频芯片厂商的关注亦有所下(xià)降，截至目前，今年共有9家射频(pín)芯(xīn)片厂(chǎng)商宣布完成融资，而在(zài)2021年上(shàng)半年(nián)，这(zhè)个(gè)数(shù)据是近50家，且投(tóu)资(zī)机构涵盖了投资(zī)机(jī)构涵盖了中金资(zī)本、红杉资本中国、小米(mǐ)长江产业(yè)基金(jīn)、深创投等知名机(jī)构。

　　当(dāng)前，射频(pín)领域仍(réng)有(yǒu)飞骧科技(jì)、康希通(tōng)信等公司(sī)正排队(duì)IPO。

　　慧(huì)智微(wēi)在招股书中表示，本次IPO募(mù)得(dé)资金(jīn)将用于芯片测设中心建设、总部(bù)基地及上海和广州(zhōu)研发(fā)中(zhōng)心建设以及补充(chōng)流动资金(jīn)。具体战略规划方(fāng)面，其表示将巩固在5G射频前端领域取得的市(shì)场地位，增加头(tóu)部客户的市场(chǎng)份额(é)；技术上(shàng)跟进射频前端技术迭(dié)代，优化(huà)可重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品(pǐn)上加(jiā)大对上游滤波器、多工器(qì)的产业链(liàn)布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等(děng)更(gèng)高门槛的产(chǎn)品系列。

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