美(měi)国债务上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美(měi)东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发(fā)生(shēng)债(zhài)务违约。根据(jù)美(měi)国国会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于(yú)每(měi)个(gè)美国人(rén)负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危(wēi)机(jī)仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每(měi)次(cì)债务上限(xiàn)触体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者(zhě)表示，债务(wù)协议的(de)顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银(yín)对(duì)记(jì)者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党(dǎng)达成一致(zhì)有确(què)定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本市场并没有对美(měi)国(guó)债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡(dàn)，但野村(cūn)东(dōng)方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对(duì)记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支付(fù体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？)保险费的另类策(cè)略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机(jī)历(lì)史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国(guó)际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提(tí)到(dào)，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统(tǒng)避(bì)险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的(de)财(cái)政支出(chū)得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到(dào)美(měi)国未来(lái)的财(cái)政政(zhèng)策和货(huò)币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对市(shì)场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美(měi)元(yuán)的(de)国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随(suí)着资(zī)本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三(sān)个重要看(kàn)点，即(jí)第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出(chū)美债，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大(dà)抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美(měi)联储美(měi)联(lián)储(chǔ)停止加(jiā)息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗示未(wèi)来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议(yì)中美联储(chǔ)是(shì)否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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