银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部(bù)分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行(xíng)系(xì)统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(n是什么化学元素，n是什么化学元素符号chǔ)货币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继(jì)续(xù)加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和(hé)收入(rù)状况边际上(shàng)会(huì)有恶(è)化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的(de)需(xū)求(qiú)仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成(chéng)为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外(wài)出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海外的(de)政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度(dù)又很(hěn)快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单(dān)边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流(liú)畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操(cāo)作(zuò)思(sī)路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基(jī)点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确(què)定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担(dān)忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低(dī)后又(yòu)不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而(ér)复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金(jīn)属的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开(kāi)工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(n是什么化学元素，n是什么化学元素符号dāng)前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及(jí)可(kě)能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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