自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理(lǐ)也随(suí)之(zhī)调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一(yī)季报的(de)披(pī)露(lù)，将明星基金(jīn)经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基(jī)金披(pī)露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市(shì)的基本看法(fǎ)。多数明(míng)星基金经理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命，但直(zhí)言客观(guān)上当(dāng)下的研究认(rèn)知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基(jī)民(mín)关(guān)注的(de)基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年一(yī)季度仓位基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，多(duō)只基金一(yī)季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中(zhōng)规模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的股(gǔ)票(piào)市值占(zhàn)基(jī)金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度(dù)末所管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是(shì)易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金(jīn)持有港股和(hé)美(měi)股(gǔ)的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增加了科(kē)技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方(fāng)面(miàn)，仍(réng)然持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时刻保持(chí)一种克制而(ér)理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大量(liàng)的行动，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低(dī)换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台(tái)再(zài)次成为(wèi)该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达(dá)优(yōu)质企业(yè)三年持有的头号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达(dá)优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推(tuī)出了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美团(tuán)新进其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是(shì)行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模(mó)超过千(qiān)亿的(de)基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优质精选、易(yì)方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季报(bào)中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也(yě)不例(lì)外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报(bào)中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值(zhí)投资很吸(xī)引人的一点(diǎn)是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观(guān)察(chá)公司的发展，等(děng)到它们(men)用事实(shí)证明自己的成(chéng)功(gōng)和巨(jù)大的成长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优势之(zhī)一(yī)在于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面分析方法的理解和对(duì)具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未(wèi)来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要(yào)性可能并不显著。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一生一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好，并将长期复(fù)合(hé)回报作为(wèi)终级目标，可积(jī)累(lèi)性(xìng)就是(shì)这一(yī)目标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择(zé)一(yī)条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”并在(zài)坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是(shì)好股票的(de)唯一(yī)情形就是(shì)估值过(guò)高，在其他(tā)情形下，好公司(sī)都会给投资者(zhě)带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业(yè)的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反映在财务(wù)数(shù)据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企(qǐ)业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对(duì)一家(jiā)公(gōng)司(sī)过(guò)去(qù)和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能(néng)正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会(huì)超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔(ěr)街的(de)所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公司都(dōu)经历(lì)过短期的经营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没(méi)有变化，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓住这(zhè)些(xiē)关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也(yě)通常意味着长(zhǎng)期(qī)可(kě)观(guān)的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经理刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度末前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年(nián)四季(jì)度末的(de)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行(xíng)业为新科(kē)技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车(chē)等(děng)为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外(wài)金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济(jì)衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际关(guān)系不(bù)确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流(liú)可(kě)能是高端制(zhì)造业相对表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较(jiào)优势的(de)高(gāo)端制造(zào)产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积累的(de)公(gōng)司。经过(guò)调整，行业估(gū)值(zhí)水平已在历史低(dī)位(wèi)，产业(yè)链的变化在市场定价(jià)中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预(yù)期的(de)时(shí)间维度(dù)预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在新信息的处理(lǐ)上提高了(le)难度，短期(qī)内基(jī)本面估值匹配的(de)压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何(hé)展望(wàng)未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一季(jì)度中(zhōng)国经济(jì)整体(tǐ)温(wēn)和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情(qíng)，居(jū)民消费(fèi)和(hé)企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但也让投资者担心这是(shì)否只是(shì)当下复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基本面遇到无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了(le)边际资(zī)金的巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出(chū)，而(ér)新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不(bù)多，主要包(bāo)括行业上用医药(yào)替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值(zhí)空间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的(de)五粮液(yè)，在今年一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前(qián)十大一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的(de)研究，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们(men)当下的研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预(yù)期收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的(de)资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业(yè)和公(gōng)司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报(bào)中还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们(men)平(píng)时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每(měi)一次(cì)关(guān)键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链(liàn)接，中国在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多实质性(xìng)认同的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主要城市的一(yī)二手房(fáng)销售持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进入库(kù)存周期的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困(kùn)局(jú)，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国(guó)天(tiān)惠基金(jīn)前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学是一(yī)家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大(dà)样本和大数(shù)据(jù)”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构提供(gōng)领先(xiān)的医学诊断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富(fù)国(guó)天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科(kē)学(xué)业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的(de)一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放(fàng)松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们(men)应该看到是积极的因素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续(xù)的(de)进(jìn)程中。更(gèng)要重视(shì)的是市(shì)场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力(lì)的(de)位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度(dù)，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临(lín)的重重(zhòng)困难(nán)终将找到(dào)解决的出路(lù)。投资者(zhě)当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们(men)并不具备精确预(yù)测市(shì)场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精(jīng)力集(jí)中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的优秀(xiù)公司，等待(dài)公(gōng)司自身(shēn)创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时点的周期(qī)性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完(wán)善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来为(wèi)投(tóu)资(zī)者创造(zào)价(jià)值。分(fēn)享企业自身增长带来的资(zī)本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名(míng)的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季(jì)度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待(dài)未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓(cāng)的(de)仓(cāng)位和行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业(yè)配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资(zī)风格，保持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)也(yě)继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内(nèi)资(zī)本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境(jìng)大概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股票(piào)市(shì)场开(kāi)始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民和(hé)中小企(qǐ)业，需(xū)要时(shí)间(jiān)修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下(xià)降是必然(rán)事件，消费今(jīn)年(nián)大概(gài)率超预期回(huí)升。就近期(qī)公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴(bào)雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带来(lái)的(de)金融(róng)风险，本身(shēn)会加(jiā)大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧缩速(sù)度和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩(suō)带来(lái)的金融风险更多(duō)是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资(zī)产问题不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现(xiàn)金(jīn)融危机(jī)的风(fēng)险不大(dà)。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大(dà)，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能(néng)性也(yě)在加大(dà)。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关注整个(gè)经济体(tǐ)发展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大。不必(bì)总(zǒng)是(shì)关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好(hǎo)收益。

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