大家周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可(kě)能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察(chá)到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市(shì)场的影射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供(gōng)应存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流(liú)通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有(y病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语ǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年(nián)之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和(hé)尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全(quán)球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于(yú)中(zhōng)国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即(jí)将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下(xià)降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的(de)利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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