钠(nà)电池产能(néng)规划(huà)从(cóng)0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺(yì)科技是真跨界还(hái)是奢望，飙涨后(hòu)又腰斩的股价(jià)似乎已(yǐ)经给出注脚。

　　去年6月以来(lái)，萦绕在(zài)键(jiàn)盘生产商传艺(yì)科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题(tí)莫过于跨界(jiè)钠电(diàn)池(chí)。

　　这个热门又令人遐想(xiǎng)的题材搭配公司释放钠电池项目进展的“积极主动”，在2022年(nián)刺激着传艺科技股(gǔ)价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚(shèn)至期间(jiān)还(hái)祭出“七连(lián)板”和(hé)“五连板”妖股(gǔ)走势。然去年(nián)末(mò)以(yǐ)来，抛“利好消息(xī)”催涨股价的套路完全失灵，股价又在4个多月时(shí)间(jiān)极速腰(yāo)斩。即便是3月末扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目(mù)，传艺科技(jì)也(yě)只收(shōu)获了短(duǎn)暂的上涨，而后(hòu)再未掀起波澜(lán)。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，股价过(guò)山车式的涨跌(diē)折射(shè)的是市场对传艺科技(jì)高(gāo)调跨界钠电赛道雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗(dào)故(gù)事的怀疑：从宣布(bù)跨(kuà)界到现(xiàn)在，时(shí)间不过10多(duō)月，规划(huà)产能已经从(cóng)0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元的传艺科技如(rú)何撬动54亿元(yuán)乃至94亿元(yuán)的投资(zī)成本？巨头环(huán)伺、落地产能骤增、锂(lǐ)价持续下行，在愈加拥挤的赛道(dào)上，夸(kuā)下海口的产(chǎn)能又(yòu)该(gāi)如何消化？过(guò)往投(tóu)资计划频(pín)频“跳票”、实际效益与预期天差地(dì)别(bié)等“黑历史(shǐ)”在前，“大跃进”的新项目如何(hé)让人(rén)信服(fú)？

　　跨界钠电池，股价(jià)雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗“过山(shān)车”

　　早在20世纪(jì)70年代(dài)，钠离(lí)子电池便与(yǔ)锂离子电池(chí)同时期(qī)萌(méng)芽，但由于(yú)钠电负极嵌钠能力较(jiào)弱、钠电池能量(liàng)密度(dù)较低，导致其研发进(jìn)度大大落(luò)后于了锂电(diàn)池。直到2020年(nián)后，随(suí)着钠电关键技术完成突破以及锂价不(bù)断飙升(shēng)，钠电(diàn)才(cái)作(zuò)为(wèi)锂电“备胎”之一重(zhòng)回人们(men)重视。尤其2021年7月，宁德(dé)时代(dài)推出第一(yī)代(dài)钠离子(zi)电池，掀起(qǐ)钠电风(fēng)潮(cháo)，并将风(fēng)口带到(dào)了A股市场。

　　时(shí)值2022年锂(lǐ)价(jià)暴涨，A股钠(nà)电(diàn)炒(chǎo)作如(rú)日中天之际(jì)，传艺科技于(yú)去年6月22日晚间高(gāo)调宣(xuān)布入局。彼(bǐ)时的公告显示，公司拟(nǐ)投资3000万元通(tōng)过全资子公(gōng)司(sī)江(jiāng)苏智纬电子科(kē)技有限公司（以下简称“智纬(wěi)电(diàn)子”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊和杨崇义合(hé)作设立控股孙公司江苏(sū)传(chuán)艺(yì)钠电科技有限公司(sī)（公(gōng)司持股(gǔ)75％，以下(xià)简称“传艺钠电”）。

　　公(gōng)告(gào)出(chū)，传艺(yì)科技旋即涨停(tíng)，当日盘后公司迫(pò)不及(jí)待召开电话会议，向合计64名分析师和个(gè)人投资者披露(lù)跨界(jiè)钠电的各(gè)种细节。根据规划，传艺科技钠电池项目中(zhōng)试(shì)线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨(zhǎng)。加上(shàng)6月23日的涨停，传艺科技(jì)宣布跨界后一口气收出7个涨停板(bǎn)，市(shì)值快速实现翻(fān)倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息(xī)催(cuī)涨股价的前(qián)车在(zài)前，传艺科技开始(shǐ)有意无(wú)意地“主动”披露钠(nà)电(diàn)项目进展，而(ér)公(gōng)司股(gǔ)价也往往在(zài)公告披(pī)露后(hòu)录得大(dà)幅(fú)上涨(zhǎng)。去年12月5日盘中，公司股价(jià)一度摸高至54.44元/股，相较(jiào)于跨界钠电池前10元/股左右的温吞(tūn)股价，不到半年(nián)的时间(jiān)已(yǐ)翻了(le)逾5倍。

　　但(dàn)此后，公司(sī)股(gǔ)价开(kāi)始掉头向下，无(wú)论其如何发布“利好”消息，股价(jià)也再难掀(xiān)大风浪，反而随(suí)着时间的推移，迅速(sù)回落。截至4月20日(rì)收盘，报28.14元(yuán)/股，4个(gè)多月时间已经较(jiào)高点腰斩。

　　值(zhí)得一提的是，由于在2022年6月23日(rì)盘(pán)后，公司迫切召开(kāi)电话会并在(zài)《投资(zī)者关系活动记录表》中对外(wài)发布钠电池业务未来规划、技术水平等涉(shè)及公(gōng)司经(jīng)营的重大信息，但直至2022年7月9日才(cái)正式通过《关于对深圳(zhèn)证券(quàn)交易(yì)所关注函回复的公告》补(bǔ)充披露相关事项，传艺科技(jì)及(jí)公司(sī)董(dǒng)事长兼总经理邹伟民、时任(rèn)董(dǒng)秘许小(xiǎo)丽还遭深交所通报批(pī)评。

　　产能(néng)“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技(jì)股价“过山车”式上(shàng)下，背后纵有游资推波助澜，但归(guī)根结底还是其资金有限(xiàn)与钠电产(chǎn)能规划“大跃进”不匹配无法(fǎ)让市场信服造成(chéng)的。

　　根据公司定增(zēng)预案，钠电池(chí)二期5.5GWh项(xiàng)目建成后，公司(sī)产能(néng)将达(dá)到10GWh。而根据公(gōng)司此前(qián)对交易所(suǒ)回复(fù)函(hán)和2023年度定增预案(àn)，公司规划的10GWh钠电池项(xiàng)目(mù)的投(tóu)资成本约54亿元。其中，土地购置及厂房成(chéng)本约4亿元，10GWh产能需投入的装修及(jí)设备成(chéng)本约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科技规划的钠电产能远不止这(zhè)公告出(chū)来的10GWh。据传艺钠电(diàn)官微消息，公司(sī)董事长邹伟(wěi)民4月16日在公开场(chǎng)合(hé)演讲时提(tí)到，“2022年(nián)7月(yuè)，公司决(jué)定(dìng)，发(fā)挥资金优势，投资50亿元，新征(zhēng)410亩土(tǔ)地，用30个月的(de)时(shí)间，新上钠离子电(diàn)池(chí)全供(gōng)应(yīng)链项目，逐步形(xíng)成年产(chǎn)3万吨正极(jí)材料、4万吨(dūn)负极材料(liào)、18GWh钠离(lí)子(zi)电池、15万吨电解(jiě)液的生(shēng)产能(néng)力(lì)；2022年10底，中试线已经竣工投产(chǎn)；目前(qián)，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公(gōng)开演(yǎn)讲(jiǎng)时提到的钠电产能规划，来源：传艺钠电官(guān)微

　　若按邹伟民的说法，传艺科技在上述(shù)的54亿元资金外，还(hái)需要更(gèng)多(duō)资金，仅另外8GWh钠(nà)电池(chí)就需要(yào)40亿元的(de)投入(rù)。

　　但现实(shí)是，传艺科技(jì)主营式微，年赚1亿元的盈利水平(píng)显然难以撬动(dòng)动(dòng)辄(zhé)几十亿的项(xiàng)目(mù)。

　　传艺科技主(zhǔ)营输(shū)入(rù)类设备(bèi)和印制(zhì)电路板（PCB）两大类消费电子零组件，具体包(bāo)括(kuò)笔记本(běn)/台(tái)式机(jī)电脑键盘(pán)、触控(kòng)模组和鼠(shǔ)标等(děng)输入类设备(bèi)及通讯(xùn)用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来(lái)公司经营规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)从2017年的6.69亿(yì)元(yuán)起(qǐ)步，逐年递增，到2022年(nián)达到19.99亿元，翻了近(jìn)3倍(bèi)。但盈利并(bìng)未同步(bù)，上市(shì)当年(nián)公司归母净利(lì)润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后随着(zhe)行业式微(wēi)，公司盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较(jiào)于2017年(nián)仅增(zēng)长了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈利就已经达到了9000万元，净(jìng)利润增长乏力(lì)可见一斑。

　　传艺科(kē)技业绩变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上(shàng)的(de)资金(jīn)也并不宽裕。2022年，公司经营活动产生的现金流量净(jìng)额4.46亿元(yuán)；截(jié)至去年末，公司货币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那两年半内(nèi)要拿出54亿元(yuán)乃至(zhì)94亿元(yuán)以(yǐ)上的资金投资钠电，钱从哪里(lǐ)来？

　　在2022年7月9日给深交所的(de)回函中，传艺(yì)科技(jì)曾详细披露过2GWh项(xiàng)目(mù)资金来源：截至2022年5月31日，公司可(kě)用于钠离子电池项目(mù)的(de)自有资金(jīn)仅(jǐn)1.61亿元(yuán)，银行(xíng)授(shòu)信未使(shǐ)用额度10.27亿(yì)元，足见其(qí)在(zài)投资(zī)钠电项目时(shí)自(zì)有资金(jīn)的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源：传艺(yì)科技给深交所的回(huí)函

　　很明显，一(yī)开(kāi)始规划的(d雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗e)一期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就是准备(bèi)靠银行(xíng)贷款解决。后一期产能增(zēng)加到4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿(yì)元左右，同样仰仗(zhàng)银行贷款。今年(nián)3月30日公司公(gōng)告称，传艺科技(jì)及(jí)子公司(sī)拟(nǐ)向工商银行、农(nóng)业银行等组成的联合(hé)银团申(shēn)请不超(chāo)过(guò)20亿元的项目贷款，用于公司(sī)钠(nà)电池项目。根据最新的调研记录，“截至目前，牵头银行已审(shěn)批通(tōng)过，参团银行处于(yú)正(zhèng)常的审批流(liú)程中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期谋定增。今年3月30日(rì)，公(gōng)司披露《2023年度向特定对象(xiàng)发(fā)行股票预案》，拟募资不超过(guò)30亿元(yuán)，其中的24亿元拟投入钠电池(chí)制造二期项目，剩余(yú)6亿元补(bǔ)流(liú)。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资(zī)额为27.47亿元(yuán)，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺(quē)口。而(ér)为补这部分缺(quē)口(kǒu)，传艺科技(jì)甚至将2020年定增募投资金(jīn)中的1.75亿(yì)元(yuán)变更用于该(gāi)项目。

　　简单(dān)加(jiā)总便知，家底不(bù)厚(hòu)，传艺科技(jì)10GWh钠电(diàn)项目只能依赖融资。至(zhì)于上述邹伟民公开演(yǎn)讲时提到的(de)另外8GWh的项目资(zī)金来源，钛(tài)媒体APP向(xiàng)公司求证，但(dàn)截(jié)至(zhì)发(fā)稿，仍(réng)未获回复(fù)。

　　锂价(jià)暴跌(diē)，钠(nà)电还有优势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个(gè)钠(nà)电池全供应链项目计划到2024年末全部竣工投产(chǎn)，达产达(dá)效后，可实现年(nián)销售(shòu)250亿元。”若传艺科技的钠电项(xiàng)目真如(rú)邹伟民在近日的演讲中所言照进(jìn)现(xiàn)实，几年(nián)后公司营(yíng)收将在当(dāng)前基础上翻十几倍。但近来(lái)腰斩的(de)股价显示，市场(chǎng)对这个(gè)故事(shì)并(bìng)不再买账(zhàng)，除了资(zī)金实力有(yǒu)限公司外，核(hé)心(xīn)还(hái)在(zài)其大干快上后产能如(rú)何(hé)消化(huà)的问(wèn)题。

　　毕竟，在(zài)钠电池商业化元年(nián)的2023年(nián)，包括宁(níng)德时代、中(zhōng)科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产并大(dà)建产能，竞(jìng)争者(zhě)初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露的参数和性能来看，传艺钠(nà)电的钠电(diàn)池与巨(jù)头们不相上下，但宁德(dé)时(shí)代落地奇(qí)瑞车(chē)型、华语(yǔ)新能源(yuán)配(pèi)套雅迪极钠S9等表明(míng)，大佬们已(yǐ)经走在前面(miàn)，率先在(zài)两(liǎng)轮(lún)电(diàn)动(dòng)车(chē)和低(dī)速电动车领域实现装车(chē)应用。而传艺科技除了(le)在岁末年初公告与(yǔ)中(zhōng)祥航业、江苏新能源、德(dé)博新能源(yuán)签订项目(mù)合作或战略合作协议外，并未官宣重点客户。

　　每每有投资(zī)者问及(jí)客户情况时(shí)，公(gōng)司都以“目前订单下游运用覆盖(gài)储能、低(dī)速(sù)电动车及电动工具等多个领域(yù)”“公(gōng)司钠离子电池(chí)送样后(hòu)客户(hù)的(de)反(fǎn)馈普遍较为良(liáng)好，并已与多(duō)名客户签订了销售(shòu)订单”“公司已与多家(jiā)知名两轮电动(dòng)车品牌开展送样和(hé)合作意向洽谈等工(gōng)作”等进行回(huí)复。至于具(jù)体的(de)客户名称和订单金额，一直语焉不(bù)详。

　　且(qiě)2023年，钠电(diàn)池(chí)产能(néng)落地正数倍级增长(zhǎng)。上海钢(gāng)联新能(néng)源事业部钠电池分析(xī)师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠(nà)电(diàn)池项目落地(dì)产(chǎn)能(néng)有3GWh左(zuǒ)右(yòu)，预(yù)计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最新发布数(shù)据则称，到2023年底，预(yù)计钠电池产能(néng)将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠(nà)电池(chí)落地产(chǎn)能大(dà)幅增加(jiā)已可预见。

　　“参考锂电池行业产能利(lì)用(yòng)率，钠电(diàn)池落地的产(chǎn)能中(zhōng)可以实现装机(jī)的在4-5GWh左右，而铅酸电(diàn)池的市场(chǎng)规模接近40GWh。前期用(yòng)于两轮车的钠电池不到(dào)5％，后面成本降(jiàng)下来(lái)才会有较大比例的(de)替(tì)代。”汪奇认为，今(jīn)年钠(nà)电池只会小批量应用到多元化场景。

　　然传艺科技却十(shí)分自(zì)信，其在调研记录中(zhōng)预测，预计2023年(nián)公司(sī)实(shí)际出(chū)货(huò)量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当(dāng)于其(qí)占(zhàn)去了2023年钠电(diàn)池市(shì)场的绝(jué)大部分份额。

　　来源：传艺科(kē)技2023年(nián)1月(yuè)9日投(tóu)资者关系(xì)活动(dòng)记录表

　　需要注(zhù)意的是(shì)，沉寂多(duō)年的钠电池是在此前(qián)锂价飙涨的背(bèi)景下(xià)作为“替代”而被推到台前的，去年底(dǐ)以来(lái)，碳酸锂价格持续下行，4月20日电(diàn)碳价格均价已经跌(diē)至18万(wàn)元/吨。一时间，锂价(jià)持续下跌会否影响钠电池商业(yè)化进(jìn)程(chéng)的讨论甚(shèn)嚣(xiāo)尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧阳(yáng)明高近日就(jiù)表示：“钠(nà)电池能够起到对锂电池的平(píng)衡作用，平(píng)衡锂价，保证锂资源的(de)供应安(ān)全，不太可能成(chéng)为主流。锂价一便宜(yí)，就会让钠(nà)离子的发展陷(xiàn)入被动(dòng)。”但他也强调，“钠离子(zi)技术一定要发(fā)展，因为它是锂离子电(diàn)池(chí)的(de)一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠电建设成(chéng)本接(jiē)近，目(mù)前三元钠(nà)电量产(chǎn)的生产(chǎn)成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体(tǐ)APP分析，“钠离子电(diàn)池性能(néng)比较(jiào)接(jiē)近磷(lín)酸铁锂电池，高能量密度的(de)也接近三元523电池。目(mù)前电碳(tàn)价格(gé)下跌至16-18万元/吨，锂电池(chí)成本(běn)大幅(fú)下降40％以(yǐ)上，所(suǒ)以目前已经(jīng)和钠电池成本基本相当；而由于锂原料价(jià)格大幅下(xià)降，目前(qián)铁锂和锰酸锂等电池(chí)成本已经优于钠电(diàn)池。今年碳酸锂价格在20万(wàn)以下时(shí)，锂电(diàn)池对(duì)钠电池有明显优(yōu)势(shì)。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还有降本的(de)空(kōng)间。兴(xīng)储世纪总(zǒng)裁助(zhù)理刘继(jì)茂就(jiù)告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“待产业链完善后，规模量产后(hòu)钠离子电池(chí)正、负极材料(liào)价(jià)格可(kě)降至5万元/吨(dūn)甚至以下(xià)，钠离子电池的理论BOM成本将低(dī)至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂存(cún)在降价可(kě)能，但(dàn)只(zhǐ)要(yào)碳酸锂价格高(gāo)于15万(wàn)元(yuán)/吨，钠离子电池的成本优势就依(yī)然存在，并且随(suí)着(zhe)技术(shù)不(bù)断发展、产(chǎn)业不(bù)断成熟，钠离子电池(chí)的(de)降本空间有望(wàng)进一步打(dǎ)开，该成本临界点(diǎn)仍有(yǒu)进一步下探的(de)可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年(nián)钠电产(chǎn)业规(guī)模化完(wán)成后，能和锂离子电池的成本拉开差距，接近铅(qiān)酸电池的成本。但能量(liàng)密度(dù)的限(xiàn)制，使(shǐ)得碳酸锂价格在15万以(yǐ)上时，成熟后(hòu)的钠(nà)离子电池有一(yī)定优势(shì)；碳酸锂价(jià)格在(zài)10万左(zuǒ)右(yòu)及以(yǐ)下(xià)时，钠离子(zi)电池(chí)在动力领域优势较(jiào)小。

　　钛(tài)媒体APP注意到，包括传艺科技(jì)在(zài)内，诸多入局(jú)钠(nà)电(diàn)池的企业(yè)都言锂价下跌(diē)无碍钠(nà)电池商业化进程。但(dàn)随着锂(lǐ)价持(chí)续下降，钠电池利润率下降或也(yě)是(shì)必然(rán)的。

　　以传艺科技为(wèi)例，其在1月9日的调(diào)研记录中曾表示，公司(sī)钠(nà)电池定价主要根(gēn)据碳(tàn)酸锂的价格，一(yī)般给到(dào)客(kè)户的(de)价(jià)格(gé)比磷(lín)酸(suān)铁锂便宜25-30％，且定价(jià)会(huì)随碳酸(suān)锂价格(gé)波动而波动。

　　缺乏长远投资定(dìng)力 过往项目频(pín)频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市场还担忧传艺科技(jì)项目投资的定力。

　　尽管公司对进(jìn)军钠电(diàn)领(lǐng)域雄心(xīn)勃(bó)勃，然(rán)而钛媒体APP梳理其过往投资履历(lì)发现，传艺(yì)科技在(zài)投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终止募(mù)投计(jì)划(huà)可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺科技(jì)IPO募资4.81亿元(yuán)，其(qí)中将2.98亿(yì)元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技(jì)改并扩产项目(mù)。然(rán)2018年4月(yuè)公司就变(biàn)更(gèng)募资(zī)用(yòng)途(tú)，将FPC生产(chǎn)项目未用的资金1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用(yòng)于(yú)3D玻璃面板生产项(xiàng)目(mù)、轻薄型键盘生产项目，已经使(shǐ)用了7737.67万元募资的FPC生产项目则被(bèi)终止。

　　2019年8月(yuè)，又(yòu)将薄膜线路板生产线技(jì)改并扩产项(xiàng)目的实(shí)施地点(diǎn)从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的实(shí)施地点变更(gèng)为重(zhòng)庆(qìng)市(shì)合川区工业园(yuán)区核(hé)心(xīn)区高阳路30号，实施主体则从传艺(yì)科技变为(wèi)全资子公司重(zhòng)庆营(yíng)志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则再生变。公司(sī)终止实施3D玻璃(lí)面板生产(chǎn)项目（已投入(rù)募(mù)资7445.13万(wàn)元），并将该项目剩余资金全(quán)部(bù)投入(rù)轻薄型键盘生(shēng)产项目的建设，并(bìng)将(jiāng)后者(zhě)的产能从1600万台提升至(zhì)2240万(wàn)台(tái)。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再(zài)融资，定(dìng)增募资6亿元，其中的(de)4.20亿(yì)元用(yòng)于年产(chǎn)18万(wàn)平(píng)方米中高端印制电(diàn)路板建设项目。但次年(nián)6月，公司将该项目中的(de)SMT工序(xù)实施地(dì)点(diǎn)由江苏(sū)省高(gāo)邮市经开区(qū)凌波路33号改建至(zhì)江苏省高(gāo)邮市经开(kāi)区(qū)凌波路49号的(de)闲置厂房；2023年3月，传艺(yì)科技再“变(biàn)卦”，又(yòu)将该项目剩余募资（已投入募资2.41亿(yì)元）1.75亿元(yuán)变更用于投入(rù)“钠离(lí)子电池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点、资金乃(nǎi)至项目(mù)，直接的后果就是原(yuán)有的投入打(dǎ)水(shuǐ)飘(piāo)、投(tóu)资效率低下(xià)以及建成项目实际(jì)效益与预(yù)计天(tiān)差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改(gǎi)并(bìng)扩(kuò)产项目建设期仅(jǐn)12个(gè)月，达产年可(kě)实(shí)现销售(shòu)收(shōu)入2.24亿元。定(dìng)期报告显示，2018年(nián)6月30日，该项目就已经建成。但2019年(nián)-2022年，该项目的效益分别(bié)仅283.41万元、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定增方案(àn)，年产18万(wàn)平(píng)方米中高端(duān)印制电(diàn)路板建设(shè)项目(mù)建设期也(yě)仅12个月，预计达产年(nián)实现营收(shōu)7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年(nián)多时间过去了(le)，截至(zhì)2022年12月31日，该项目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效益分别(bié)为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初的预期(qī)相去甚远。

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