申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市(shì)值(zhí)权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁(bì)垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)的(de)科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企(qǐ)业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时(shí)，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴(bàn)随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营收集(jí)中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素(sù)导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看(kàn)，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业的(de)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意(yì)义。行(xíng)业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和(hé)行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更(gèng)不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较(jiào)差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技(jì)术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公(gōng)司在(zài)年报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方(fāng)面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)四成(chéng)，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)累(lèi)计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金投入。研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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