昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来(lái)自(zì)于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了，而(ér)我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应该降(jiàng)低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力的(de)人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的(de)话，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期(qī)前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市(shì)场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起(qǐ珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗)色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季(jì)报(bào)显示(shì)其经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及(jí)猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养猪成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上(shàng)修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边(biān)转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗风险。

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