财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争(zhē岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文ng)之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季(jì)度业(yè)绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比(bǐ)增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄(huáng)河(hé)和西(xī)藏发展在内的(de)外资(zī)系啤(pí)酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同(tóng)期累计(jì)最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的(de)市场份(fèn)额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几(jǐ)年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利(lì)润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营(yíng)啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据(jù)高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要(yào)由外(wài)资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端(duān)化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持(chí)续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年(nián)业(yè)绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购(gòu)喜(xǐ)力中(zhōng)国(guó)正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多(duō)年跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占(zhàn)比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)去年业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革(gé)红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶(j岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文iē)段(duàn)，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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