四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关(guān)注到(dào)的是(shì)国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化(huà)，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及(jí)居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成(chéng)本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减少池子为什么被封杀存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋(móu)而合(hé)——<池子为什么被封杀strong>长期来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个(gè)具有结(jié)算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超(chāo)过该额(é)度的部分按协(xié)定存款利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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