银(yín)行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白(bái)宫或美国(guó)财政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的(de)加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年(nián)那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于(yú)引发(fā)美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀(zhàng)下(xià)的美联(lián)储加息(xī)并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能(n池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊éng)性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定(dìng)降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金(jīn)融(róng)机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的(de)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们(men)也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环(huán)球(qiú)投(tóu)资和(hé)西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美(měi)国(guó)居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步边(biān)际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持(chí)续(xù)性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的(de)操作池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空背景和一个(gè)触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测(cè)衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金(jīn)属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出(chū)现回(huí)调并不(bù)意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价(jià)格(gé)在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的(de)结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的(de)需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突(tū)池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊发(fā)未(wèi)知(zhī)的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力(lì)。”他说(shuō)。

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