5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了yào)明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药(yào)企业而(ér)言，要(yào)实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求(qiú)的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块或是(shì)最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻(wén)发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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