作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　使我不得开心颜上一句是什么mg alt="【长(zhǎng)江宏观于博团队】通缩言过其实，关(guān)注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026097.png">

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出(chū)行需求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关(guān)行业(yè)价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均(jūn)处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而(ér)随着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛盾。

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