5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康美国总统奥巴马几岁德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸(xī)引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行美国总统奥巴马几岁情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板(bǎn)块(kuài)是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部分(fēn)都(dōu)被用(yòng)于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新(xīn)基建板块或是(shì)最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医(yī)疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布(bù)将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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