财(cái)联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的(de)淡旺季特(tè)征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年氯化钾相对原子质量是多少，净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国多个地区(qū)的(de)销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅(fú)、频(pín)次(cì)、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势(氯化钾相对原子质量是多少，shì)能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计(jì)公司全年(nián)业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而(ér)收(shōu)购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高(gāo)端产品认知(zhī)度(dù)或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司(sī)氯化钾相对原子质量是多少，提价空间较大，高端(duān)化完成(chéng)后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同(tóng)时(shí)带动公司吨价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司(sī)业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前(qián)行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风(fēng)味(wèi)及(jí)应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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