近日，2022年(nián)营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存(cún)储(chǔ)、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐(lè)生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司(sī)对(duì)磷酸产品的(de)品质要求高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子(zi)达(dá)到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额(é)（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的(de)关联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务(wù)方面(miàn)，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他(tā)公司(sī)主营(yíng)业务及(jí)应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度(dù)营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成(chéng)本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司湿(shī)电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈利能(nén甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写g)力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩(jì)具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管警示的(de)决(jué)定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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