2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作(zuò)为清洁能(1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间néng)源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年(nián)内(nèi)累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居(jū)前(qián)的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率不及(jí)行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉(shè)及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会(huì)公(gōng)布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度(dù)，大全(quán)能(néng)源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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