2023年前4个月，尽管美(měi)国(guó)通(tōng)胀高企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日(rì)-2023年4月30日(rì)标普500指数上(shàng)涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生(shēng)科(kē)技(jì)指数(shù)下跌5.5％。同期，中国(guó)内地(dì)方(fāng)面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投(tóu)资基(jī)金(jīn)公会的(de)数据显示(shì)，截至4月29日，于中(zhōng)国香港注册的(de)基金中，中(zhōng)国股票(piào)基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区(qū)股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美(měi)地(dì)区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过去6个月以来，中国(guó)股(gǔ)票基金(jīn)净值(zhí)上涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国(guó)）股票基(jī)金(jīn)净值上涨27.80％；同(tóng)期(qī)，北美股(gǔ)票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基(jī)金公会网站

　　经(jīng)过前(qián)四个月跌宕(dàng)起伏(fú)， 全(quán)球市(shì)场接下(xià)来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代(dài)表接受本报采访解析(xī)他们对于(yú)市(shì)场(chǎng)动(dòng)态(tài)的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚太(tài)区首(shǒu)席市场策(cè)略师许(xǔ)长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管(guǎn)胡一帆(fān)

　　博时(shí)基金（国际(jì)）有限公司 基(jī)金经理(lǐ)卢里(lǐ)

　　上(shàng)述(shù)机构人(rén)士认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国经济复苏(sū)步入(rù)轨(guǐ)道，若后(hòu)续(xù)房地产(chǎn)等(děng)持续(xù)发力，中国经济持(chí)续快(kuài)速复苏可(kě)期(qī)。随着美元走弱(ruò)，后续人民(mín)币等(děng)其它非美货币可能(néng)会获得(dé)支(zhī)撑。 谈及近(jìn)期(qī)“火”出(chū)圈的(de)人(rén)工智能，机(jī)构人士认(rèn)为人工智能将为各个(gè)行业(yè)带来巨菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救(jù)变，其中硬件类(lèi)公(gōng)司可能获得较为(wèi)确(què)定(dìng)的机(jī)会。

　　如何看待今年(nián)剩余时间(jiān)全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰(tài)：目前，美国银(yín)行要(yào)么主动收紧信贷条件，要(yào)么因为(wèi)存款(kuǎn)外流(liú)，被动收紧(jǐn)信贷。这样一来(lái)，企(qǐ)业、家(jiā)庭部门能获得的(de)贷款增长放缓。虽(suī)然个(gè)人消费相(xiāng)对稳定，但是到了下(xià)半(bàn)年(nián)美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现(xiàn)稳定增长(zhǎng)，但不是快速(sù)增长。日(rì)本(běn)方(fāng)面内需(xū)跟(gēn)服务业获诸(zhū)多(duō)因素支持。亚洲地区中国，日本过(guò)去几年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日(rì)从(cóng)疫情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产(chǎn)管理(lǐ)看来(lái)，日本(běn)的经济表现不会太差(chà)，对(duì)中(zhōng)国持更(gèng)加乐观态(tài)度。中国(guó)经济复苏在全球起着引领作用(yòng)。但是，如果(guǒ)要中(zhōng)国经济复苏(sū)更稳固，更全面，还需(xū)要企业(yè)投资、房地(dì)产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国(guó)经济在2023年(nián)的复苏(sū)抱有较高的期望(wàng)，尤其(qí)是在第一季度(dù)超(chāo)出预期的情况下，市场普遍(biàn)认为今年会实(shí)现5.5％以上的增长(zhǎng)。但(dàn)是对于(yú)欧(ōu)美经济的预期则(zé)有所保(bǎo)留。我们认为(wèi)中国仍在(zài)复苏的道路上。如(rú)果下(xià)半年(nián)财政和地产方面有所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济复(fù)苏的压(yā)力主(zhǔ)要来(lái)自(zì)外需减弱和内需(xū)恢复尚需时间(jiān)，市(shì)场流(liú)动(dòng)性和信贷宽松程度没有实质性压(yā)力。

　　在现有通胀(zhàng)环境(jìng)下，高(gāo)利率几乎是美国和(hé)欧洲的(de)唯一选(xuǎn)择，但(dàn)是高利率环境对经济的压制(zhì)作用会降(jiàng)低欧美(měi)经济的预期。日本目前处于一个极端宽(kuān)松货(huò)币政(zhèng)策拐点，但(dàn)是目前新任日本央(yāng)行行长(zhǎng)表现出会维(wéi)持货币政策(cè)不变的(de)策略。

　　胡(hú)一(yī)帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元区的GDP增长则将从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小(xiǎo)幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预(yù)期则是从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力已见顶，服务(wù)业通胀(zhàng)具韧性，但中(zhōng)期就业料将持续修复，核心通胀中(zhōng)枢震荡下(xià)行。预计美国(guó)经(jīng)济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫(yì)情(qíng)和地产等多重(zhòng)约束因(yīn)素缓和、以及(jí)周(zhōu)期(qī)性因(yīn)素作用下(xià)，经济(jì)本身就(jiù)有趋势性的内生(shēng)修复动力，并不需要太强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还是(shì)企业盈利的修复，目前都处(chù)在(zài)一个中周(zhōu)期修复趋势(shì)的(de)开端，远没(méi)有到讨论(lùn)修复是(shì)否结束、以及修复力度最(zuì)大(dà)的阶段已(yǐ)经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于(yú)能(néng)源价格(gé)显著(zhù)回(huí)落及冬季(jì)天(tiān)气较预期(qī)温和(hé)等(děng)，欧洲经(jīng)济(jì)已避(bì)开冬(dōng)季(jì)陷入严重衰退的(de)最坏情(qíng)况。日(rì)本(běn)：政(zhèng)策方面，日银新总裁植田(tián)和(hé)男维持(chí)宽松的政(zhèng)策立(lì)场，短期(qī)调(diào)整货币政策区(qū)间可能性不(bù)高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线控制政策(cè)进行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一年美国有80％的(de)概(gài)率进入衰退(菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救tuì)。美国银行业的风波(bō)提升(shēng)了衰退(tuì)概率，劳工市(shì)场有潜在降温(wēn)的(de)可(kě)能。随着(zhe)劳工参与率的(de)提高，以及新增就业的下降，未来(lái)失业率有抬升的(de)可能，这将会是导致美国(guó)经济名义上进入衰退，最(zuì)主要的(de)推动力(lì)。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧(ōu)元区的经济表(biǎo)现好于(yú)预期。欧(ōu)元区未来(lái)12个月出现衰退的机会为(wèi)60％。该地(dì)区面临的(de)通胀(zhàng)问题比美国更为持久。因此(cǐ)，我(wǒ)们预计(jì)欧(ōu)洲(zhōu)央(yāng)行将再次加息50个基(jī)点(diǎn)，将存(cún)款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持这一水平。中国经济的强势(shì)复苏，是全球经济增长“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启明星(xīng)”，3月宏观(guān)数据进一(yī)步好转(zhuǎn)，增(zēng)强了投资者对于(yú)国内(nèi)经济增长复苏的(de)信(xìn)心。

　　后(hòu)续美联储加息节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储(chǔ)已(yǐ)经最后(hòu)一次加息了。虽(suī)然说通胀还(hái)没有(yǒu)回到美联(lián)储的政(zhèng)策目(mù)标。但是(shì)3月份开始，银行(xíng)出(chū)现(xiàn)问题，这都是高利率(lǜ)环(huán)境带来冷却经济的(de)副作(zuò)用。在(zài)整(zhěng)体通胀(zhàng)数据(jù)逐步往(wǎng)下(xià)走的(de)环境之下，企(qǐ)业信心也开始是(shì)越(yuè)走越(yuè)弱(ruò)。美联储今年加(jiā)息或许已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。

　　美(měi)联(lián)储可能要到了明年(nián)上(shàng)半(bàn)年才会(huì)认真的去考虑(lǜ)降息。虽(suī)然说通胀见顶回落，但(dàn)是回落的速度不够(gòu)快，而且美联储主席鲍威尔(ěr)在过去(qù)的(de)半年(nián)12个月多次提到，他宁愿经济出现一个温和的(de)经济衰退(tuì)。可见，他对于(yú)降低通胀的决心还是(shì)非常(cháng)明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最(zuì)近的银行(xíng)业(yè)问题，市场对美联储(chǔ)加息的预期发生(shēng)了较大波动。目前市场(chǎng)预计(jì)，5月份的加(jiā)息会(huì)是最后一次，然后在第四季度(dù)开(kāi)始逐步调整利率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本市场来说(shuō)，这是个好消(xiāo)息，因为高利率环境导致(zhì)美元(yuán)流动性下降和投资(zī)成(chéng)本(běn)急剧上升(shēng)，这已经在全球资(zī)本市(shì)场上(shàng)反映出来了。不论是美国的银(yín)行(xíng)业还是高收益(yì)债券(quàn)领域，都出现(xiàn)了流动性和(hé)短期成(chéng)本上(shàng)升(shēng)带来的冲击。

　　胡(hú)一帆(fān):我(wǒ)们认为美(měi)联(lián)储最近一(yī)次加(jiā)息后，进入观望态(tài)势。现在(zài)市场普遍(biàn)预期从今年(nián)三季度开始(shǐ)，美国(guó)将进入(rù)一个技术性衰退，可能(néng)在年底会有一次减息(xī)。但是美联(lián)储现在论(lùn)调还是(shì)比较的鹰派，至少从美联(lián)储官(guān)员的点阵图看，大部分(fēn)美联(lián)储官员都认为在2024年前不会减息(xī)，与市场预期(qī)有一定的差距。当(dāng)然，我们要(yào)动态地看问(wèn)题(tí)，应根据未来几个月美国(guó)经济的实际情(qíng)况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息(xī)后进入了观(guān)察(chá)期(qī)。短期(qī)，联(lián)储将在控通(tōng)胀及防范(fàn)金(jīn)融风(fēng)险之间(jiān)争(zhēng)取平(píng)衡。后(hòu)续如果美国金融体(tǐ)系风险(xiǎn)继续累积并形成进一(yī)步的(de)风险事件，可(kě)能会推动联储(chǔ)更早(zǎo)转向(xiàng)。美国经济(jì)衰退(tuì)终局确定性较(jiào)高，在此情景下(xià)，长(zhǎng)久期(qī)的利率债、高评级信用债会(huì)在大(dà)类资产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰(jié)：目前来(lái)看，美(měi)联储(chǔ)可能在下(xià)半年降(jiàng)息50个基点。虽然美联储结束加息(xī)周期及随后的(de)宽松政(zhèng)策可能利好股市，但是(shì)这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情况下，只(zhǐ)有(yǒu)经济状况触底才会构成股市反弹(dàn)的(de)充分条件(jiàn)。与股票不同，政(zhèng)府债收(shōu)益率的表现在(zài)美联储加(jiā)息接(jiē)近尾声时通常更(gèng)容(róng)易(yì)预测(cè)。一直以(yǐ)来，10年期政(zhèng)府债收益(yì)率的(de)高位(wèi)几乎(hū)总是在最(zuì)后一(yī)次(cì)加息前后出现(xiàn)，然后在接下(xià)来的12个月(yuè)平均下跌70个基(jī)点，原因(yīn)是增长放(fàng)缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经(jīng)录得一定的上涨。就如(rú)“淘(táo)金热(rè)”的时候，做工具的(de)大概率能赚(zhuàn)钱。工(gōng)具(jù)率先获得(dé)利好，这是比较自然的(de)逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来(lái)哪些变化，这是我们需要思考(kǎo)的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是否(fǒu)可(kě)以进一步提升它的(de)投放精准度。不过，考虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确(què)定性是(shì)比较高的。第(dì)三，中国(guó)有(yǒu)庞大的市场，政(zhèng)府(fǔ)积极的(de)在推动(dòng)数字化的进程，我们(men)认为中(zhōng)国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模型在训练(liàn)环节和(hé)推理环节(jié)都需要消耗(hào)大量的算(suàn)力，涉及(jí)到(dào)的硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及(jí)配套的交换机、光模(mó)块；自去年年底以来，产业(yè)链已经(jīng)陆续收到(dào)了上述硬件产品环节(jié)的(de)订单上修。

　　大模型主要涉及两类产(chǎn)品，一类是公(gōng)有云上部署的(de)大模(mó)型，包括模型的API接口调用(yòng)、模型的分布(bù)式(shì)计算部(bù)署、数据库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场景，主(zhǔ)要(yào)基(jī)于(yú)生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一类是部署到私有云上的大模型，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的终端场景，主(zhǔ)要根据(jù)部(bù)署成本来收费；应用(yòng)场景落地(dì)较(jiào)为多(duō)元，在搜索、文(wén)档处(chù)理、文(wén)学艺术创作、金融、电商(shāng)、企业内部管理都(dōu)有非(fēi)常多可以探索落地的(de)案(àn)例(lì)，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐(qí)放(fàng)的格局，投资机会主(zhǔ)要(yào)来(lái)源于下游潜(qián)在的目标用户群体规模较大、用户的(de)付费(fèi)意(yì)愿强或(huò)者用户的使(shǐ)用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与此同时，我们看到，中国高度重视(shì)数字经济，尤其是(shì)大数(shù)据、硬科(kē)技和软科(kē)技(jì)的发展，今年成立了国(guó)家数据局(jú)，国务院(yuàn)重组(zǔ)科技(jì)部(bù)，三(sān)大运营商都加大了在数据方面的投入(rù)，中(zhōng)国的云企业也(yě)发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导体(tǐ)的发展。该(gāi)板(bǎn)块目前估值(zhí)处(chù)于历史低(dī)位，随着去(qù)库(kù)存的稳(wěn)步推进(jìn)，半导体板块(kuài)在今后的6-10个月(yuè)会有所改善。拥有众多半导体企业(yè)的韩国(guó)市(shì)场(chǎng)则(zé)将是亚(yà)洲(zhōu)上(shàng)升空间最(zuì)大的(de)市场。

　　此外，A股(gǔ)的(de)精选科技主(zhǔ)题也将有不俗表现(xiàn)，因为很多中国的科技企业在后疫情时(shí)代，会更关注利润和现(xiàn)金流，从而(ér)产生一些可以(yǐ)跑赢(yíng)大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机(jī)器学习(xí)与深(shēn)度学习模型(xíng)）的发展(zhǎn)将带来(lái)以下(xià)方面(miàn)的投资机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推(tuī)理需要大量的算力，这将带动AI专(zhuān)用(yòng)芯片的(de)需求与发展。云计算服务，AI模型需(xū)要庞大的数据(jù)集和计算资源进(jìn)行训练，这将推动公共云服务商的发(fā)展。数据服务，AI模型需要(yào)海量数据进行训(xùn)练(liàn)，数(shù)据(jù)采(cǎi)集、清洗和标注服(fú)务将(jiāng)大有可为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛应用，企(qǐ)业将大举(jǔ)采购各类AI软件与(yǔ)服务，如(rú)机器视觉、自然语言处(chù)理、机器人等以(yǐ)满足(zú)自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群(qún)人工智能专家及业界高管(guǎn)呼吁(xū)暂停开(kāi)发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上增加公众对AI技(jì)术研发的知情权(quán)以(yǐ)及行业自律是有其必(bì)要性的。一方(fāng)面(miàn)，知名人士的呼吁显示出行业内对人工智能安全与可控性的高度重视，这有(yǒu)助于提高公众对此的认识，同时促进相关法规(guī)与标准的出台(tái)。暂停(tíng)开(kāi)发更强(qiáng)大的(de)模型有助于行(xíng)业理解现有模型的风(fēng)险与(yǔ)影响，为下一代模型的管控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其对(duì)社(shè)会(huì)产生的影响。但(dàn)另一(yī)方面，依靠(kào)公众人士发起的自律(lǜ)性暂停可能(néng)难以(yǐ)有(yǒu)效执行。人工智能(néng)行业内竞争激烈，暂停进一步研究(jiū)难以形(xíng)成广泛共识，领先(xiān)机构会继续推(tuī)进研究旨在保持竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界呼吁暂停开发(fā)更强(qiáng)大的生成式AI 模型，并(bìng)非技术(shù)发展方(fāng)向出(chū)现了偏差，而更(gèng)多是(shì)出于对监管缺失的担忧，因而呼吁(xū)社会思考在使用(yòng)过程(chéng)中产生的法律(lǜ)规(guī)制风险(xiǎn)以及(jí)科技伦理挑(tiāo)战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过程(chéng)中的数据可(kě)能涉及到用户隐私(sī)和(hé)企业机密，因(yīn)此现(xiàn)在越来越多的企业(yè)客户开始转(zhuǎn)向规划私有部署大模型。另一方面，不法分(fēn)子也更有机(jī)会借(jiè)助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效率、研(yán)发限制性产(chǎn)品的(de)效(xiào)率等(děng)。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法进度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网信息办公室正式(shì)发布(bù)《生成式人工(gōng)智能服(fú)务(wù)管理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生(shēng)成式人工智(zhì)能服务提供者应该(gāi)承担信息安全(quán)主(zhǔ)体(tǐ)责(zé)任，做好(hǎo)个人信(xìn)息保护(hù)、未成年(nián)人保护、内(nèi)容(róng)安全管(guǎn)理等工作，我(wǒ)们相信在生成式人(rén)工智能领(lǐng)域的监(jiān)管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资策(cè)略如何调(diào)整？

　　许长泰(tài)：未来3个(gè)月就6个月，全(quán)球市(shì)场资产类别(bié)方面，固定收益或(huò)者债(zhài)券为优先，低(dī)配股票。如果美(měi)国经济进入下半年，经济增(zēng)长速度持续放(fàng)缓，衰(shuāi)退(tuì)风险增(zēng)强，那么目前美国股票的估(gū)值相对于企业(yè)盈利的预期是相对(duì)乐观了。

　　如果今年经济(jì)开始放缓(huǎn)，即便(biàn)美联(lián)储不降息 ，那(nà)么10年期(qī)30年期(qī)的美国(guó)国债，它(tā)的(de)利率还是(shì)要(yào)往下走，利(lì)率(lǜ)往下走(zǒu)代表这些(xiē)债券(quàn)的价格往上(shàng)升(shēng)。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部分(fēn)摩(mó)根(gēn)资产(chǎn)管理目前是偏向中国及广泛意义上(shàng)的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是跑(pǎo)赢沪深(shēn)300，但是(shì)经验告(gào)诉(sù)我们，如果中国(guó)的企业盈利(lì)增长(zhǎng)比(bǐ)美国(guó)快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管(guǎn)理比较青睐欧美的政府债(zhài)券，再加上一些投资等级的企(qǐ)业债。不看好高菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救收益债的(de)原因在于：当(dāng)经(jīng)济表(biǎo)现越(yuè)来越(yuè)差的时候，一(yī)些信贷评级(jí)比较低的(de)企业债，它的信用(yòng)差会(huì)拉宽，相应债券价格(gé)承压(yā)。货币方(fāng)面：看跌美元。同时，若(ruò)美元(yuán)贬值(zhí)，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工业金属持相对中性态度，商品中(zhōng)比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现在(zài)时间节点看，大类资产相(xiāng)对配置(zhì)上，我们(men)认为股(gǔ)票(piào)优于债券(quàn)，优于商品(pǐn)。年(nián)末有降息预期的条件下，股(gǔ)票估值压力(lì)会减小。商(shāng)品受全球总(zǒng)需(xū)求下(xià)降和(hé)中国复(fù)苏缓慢(màn)的影响，下半年(nián)反(fǎn)转的机会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至(zhì)今的表现，之后(hòu)可能会出现中国优(yōu)于欧美股市的情况。尤(yóu)其是香港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受(shòu)其他因素影响的估值(zhí)因素带来的下(xià)跌调整幅度比(bǐ)较大。换(huàn)句话说，目前(qián)的(de)港(gǎng)股表现有(yǒu)背离基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角度看(kàn)，我(wǒ)们认为美国的(de)盈利增长及(jí)通胀前景(jǐng)仍存在(zài)较(jiào)大的不确(què)定性。如果通(tōng)胀下(xià)降，股(gǔ)票表现会较出(chū)色，债券也会受益。如果经(jīng)济出现(xiàn)严重(zhòng)衰退(tuì)，债券表现一定优于股票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出现和去年一(yī)样的股债双杀，对成(chéng)长股则尤为(wèi)不利。股票市(shì)场投资(zī)策略：股票方面，我们不看好美股(gǔ)和成长股。我们的股票(piào)投资策略是分散(sàn)配置。我们看好新兴市场，特(tè)别是(shì)中(zhōng)国。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体而言，我们认为今年债券的表现(xiàn)会优于(yú)股(gǔ)票的表现，特别是政(zhèng)府债券和投资级别的债券，能够提(tí)供不错的收益率，而(ér)且(qiě)即使在经济下行的时候也非常具有韧性(xìng)。商(shāng)品市场投(tóu)资策略：我们同时也(yě)看好黄金和石油价(jià)格的上涨(zhǎng)。看(kàn)好黄(huáng)金最主要是因(yīn)为避险(xiǎn)情绪的上升(shēng)。我们(men)预测(cè)到(dào)2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会进一步上行，主(zhǔ)要是由于供(gōng)给端的收缩。外(wài)汇市场投资策略(lüè)：由于(yú)美联储停止加(jiā)息，美元的(de)利差优势收窄，因此我们(men)要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退情(qíng)景后(hòu)，债券和黄金表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)，成长股有(yǒu)阶段性行(xíng)情衰(shuāi)退情景下(xià)，利率(lǜ)带来(lái)的分母端制约(yuē)改善，利好利率(lǜ)债及高(gāo)评(píng)级债券、黄金等(děng)资产类别成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)受分母端改(gǎi)善(shàn)主导，可能有阶段性(xìng)行(xíng)情；价(jià)值(zhí)股分子(zi)端(duān)承压，整体(tǐ)回落石油(yóu)等大宗商(shāng)品由于需(xū)求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相(xiāng)对(duì)和(hé)绝(jué)对(duì)估值均处于较低位置，宏观环境(jìng)有利于(yú)权益市场，风格上建议高配制(zhì)造、科技，低配周期(qī)、金融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引(yǐn)力相对高于(yú)沪(hù)深300。行业层(céng)面，电(diàn)子、医药、军工、食(shí)品饮料、建筑材料等(děng)行(xíng)业机会相对(duì)较多。

　　港股市(shì)场结(jié)构上看好：盈利能力稳定、高(gāo)股(gǔ)息的优(yōu)质央国企(qǐ)；契合数字中国建设方向，受益于(yú)复(fù)苏的互联网板块。我们(men)对(duì)美股偏谨慎(shèn)，仍(réng)处于衰退前(qián)期(qī)，部分资产（例如美股）对分子端下行的定价不足。后续若进入(rù)利率快速(sù)改(gǎi)善期，成长风格(gé)可能阶段(duàn)性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心(xīn)可能从衰退转向(xiàng)复苏，美元(yuán)也可能启动趋势性下行周期。

　　货币(bì)方面：人民币汇率在美元(yuán)反弹时点可能仍强于一(yī)篮(lán)子货(huò)币(bì)。日元可能(néng)扭转颓势，启(qǐ)动均值(zhí)回归行(xíng)情。欧洲经济衰退(tuì)预期(qī)和欧洲能源供应短缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强势周(zhōu)期逆转后，欧(ōu)元存在一定重新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票(piào)方面(miàn)，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲(zhōu)采(cǎi)取防御性行业(yè)立场。看好中(zhōng)国(guó)，因为即使在2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前中国市场股票(piào)估值仍然低(dī)廉，政策制定者继续支(zhī)持经济增长(zhǎng)，最(zuì)近的银行存款准备金率下调就是明证。我(wǒ)们(men)对(duì)美元(yuán)进一(yī)步(bù)走弱(ruò)的预(yù)期(qī)应(yīng)该(gāi)会(huì)支持除(chú)日本以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我(wǒ)们增(zēng)加了对(duì)高质量政府债券的(de)敞口，并减(jiǎn)少了对高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券，较不(bù)青睐高收益债券。这与美国的衰退(tuì)周期所体现(xiàn)出的(de)特征一致(zhì)，在美国，政府债券通常受益于债券收益率的下降(jiàng)（因为市(shì)场对增长放缓和(hé)最终降息(xī)的定价），而公司债(zhài)券收益率相对于美国政府债(zhài)券的溢价因信贷质量恶化(huà)的(de)预(yù)期(qī)而扩大。

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