昨夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一下子那么(me)多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做(zuò)出了悲(bēi)观的(de)预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其(qí)业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在执行上(shàng)并不(bù)是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的(de)情况(k梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗uàng)都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么(me)多(duō)石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币(bì)失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过(guò)后(hòu)的猪价(jià)走势(shì)，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产(chǎn)能将对(duì)行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去(qù)，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现货价格(gé)空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以(yǐ)在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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