银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担(dān)忧增(zēng)加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易改变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的(de)速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过(guò)，随着美(měi)国居(jū)民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致(zhì)大规模(mó)恐慌(huāng)再现(xiàn)的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境下，居民(mín)部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒险(xiǎn)情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结(jié)束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个(gè)激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确(què)定性风险；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的(de)情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企(qǐ)业(yè)订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落(luò)也是近段时间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致(zhì)的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息(xī)时(shí)间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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