四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业务，通知存(cún)款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化(huà)改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本，没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间推动银行投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银(yín)行根(gēn)据(jù)市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差(chà)、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是(shì)规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将(jiāng)降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信(xìn)号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对(duì)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利(lì)率下调(diào)并不等(děng)于政策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济(jì)修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款性(xìng)质(zhì)介于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的收入信心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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