自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积(jī)极(jí)回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出不(bù)穷(qióng)，基金经理(lǐ)也(yě)随(suí)之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将明星基(jī)金经理们(men)近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金(jīn)经理(lǐ)对后市的(de)基本看(kàn)法。多数(shù)明星基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人(rén)工智能(néng)）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注的基金(jīn)经(jīng)理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来(lái)看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在今年一(yī)季度(dù)仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金(jīn)中(zhōng)规模(mó)最(zuì)大的一只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的(de)股票市值(zhí)占(zhàn)基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度(dù)末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在(zài)一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业三年持(chí)有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的(de)港股仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季(jì)度末(mò)该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配(pèi)置港股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的配置，另外，在区域(yù)分布(bù)上(shàng)配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍(réng)然(rán)持有商(shāng)业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在(zài)投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而理性的心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股(gǔ)也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基(jī)金(jīn)的第一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股依(yī)次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写(xiě)道，一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等(děng)行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药(yào)明生物退出前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达(dá)优质精选的头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经(jīng)推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益(yì)基金(jīn)管理规模(mó)超(chāo)过千亿(yì)的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的(de)投资(zī)思路，这一(yī)次(cì)也不(bù)例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很(hěn)长一段时间来(lái)充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的(de)成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具(jù)体行业和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性(xìng)可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目(mù)标的最重要(yào)保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们会参考全球(qiú)产(chǎn)业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的(de)公(gōng)司。识别出好公司是如此重要(yào)，因(yīn)为好公司不是(shì)好股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报(bào)告并对财务数据进(jìn)行系(xì)统整理和(hé)分析，是(shì)理解企业(yè)基本(běn)面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据(jù)中，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调研中对企业(yè)形成的(de)定性感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的附注(zhù)，你就会(huì)超过华(huá)尔(ěr)街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功(gōng)的公司都经历(lì)过短期(qī)的经营业(yè)绩(jì)和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成(chéng)功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关(guān)键(jiàn)的因(yīn)素，是能(néng)够一路(lù)坚持(chí)下来的(de)重要因素，也(yě)通(tōng)常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一(yī)九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级为例(lì)，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末(mò)前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的(de)初始预期(qī)、国际关系(xì)不确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是(shì)高端(duān)制造(zào)业相对(duì)表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕(rào)已经(jīng)建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业(yè)链布局(jú)。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不(bù)大，仅晶科能(néng)源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估(gū)值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和(hé)增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益(yì)预(yù)期的时间(jiān)维度预期也呈现分化(huà)，因此短(duǎn)期内市场在主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹配的压(yā)力(lì)也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受(shòu)到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银(yín)行为代表的(de)欧美(měi) 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境下各(gè)种危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步增(zēng)强了未来(lái)通胀的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本(běn)面遇到无(wú)处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动(dòng)内容(róng)生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板块(kuài)获得了(le)边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石(shí)化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出(chū)，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列(liè)前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍(réng)保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一(yī)季(jì)度的第二大重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大(dà)重仓股中，主要(yào)供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的振芯(xīn)科(kē)技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极(jí)的(de)研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极(jí)大提升(shēng)全社(shè)会的(de)生产效率，但客(kè)观上我们当(dāng)下的(de)研究认知还(hái)不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格(gé)买入预期收益率更高的(de)资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深入(rù)研究获得(dé)超额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力追寻的(de)正是在(zài)每一(yī)次(cì)关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界(jiè)的(de)链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市(shì)场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同(tóng)的声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市(shì)的一二手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点(diǎn)点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困局，将经济(jì)带入(rù)正循环(huán)。一如(rú)当下的证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠(huì)基(jī)金前三大重仓股，金域(yù)医(yī)学新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务(wù)为核(hé)心的高科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国(guó)各级医(yī)疗机构提(tí)供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科技也在(zài)一(yī)季(九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示jì)度新进富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科(kē)学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上(shàng)呈现(xiàn)的(de)复(fù)苏(sū)力度(dù)还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场(chǎng)的整体估(gū)值依(yī)然(rán)处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在(zài)较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度(dù)，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是(shì)相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会致力于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次(cì)季报(bào)披露时反复(fù)强调，我们并不具备(bèi)精确(què)预测市(shì)场短期趋(qū)势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的(de)优秀公司，等待公司自(zì)身创造价(jià)值的(de)实(shí)现(xiàn)和市场情(qíng)绪(xù)在未来某个(gè)时点(diǎn)的周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基金偏好投资于(yú)具有(yǒu)良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优秀的(de)企业(yè)。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的概(gài)率能在未来(lái)为投资(zī)者创造(zào)价值。分享企业自身增长带来的(de)资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的(de)主投大消费板块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待(dài)未来(lái)市场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写(xiě)道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚持(chí)自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集(jí)团(tuán)新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度(dù)，我国(guó)经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变(biàn)化(huà)对(duì)国内资本市场造(zào)成较大扰动(dòng)。美国失业(yè)率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)大概(gài)率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏(piān)离复(fù)苏主线(xiàn)，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常(cháng)化需(xū)要(yào)一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预(yù)期回升。就近期公布的社(shè)融和地产数(shù)据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈(yíng)利增(zēng)速有望进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过(guò)快带(dài)来的(de)金融(róng)风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩(suō)速(sù)度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩带(dài)来的(de)金融风险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大(dà)，海外央行(xíng)及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金(jīn)融(róng)危机的(de)风险不大(dà)。欧(ōu)美等发(fā)达(dá)国家(jiā)通胀和(hé)金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们(men)可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多(duō)公司在(zài)过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得(dé)更(gèng)加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据(jù)，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化(huà)可以让内心更(gèng)加平静。我们对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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