四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的信号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本；三是(shì)促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮(lún)调降更多(duō)是(shì)出(chū)于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克(huà)改革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了存(cún)款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行(xíng)利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还关注到的是(shì)国内(nèi)存(cún)款市场的供需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民(mín)的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的(de)观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是规范银(yín)行(xíng)业存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利(lì)率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同样提(tí)到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成本是(shì)否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克(nèi)需，为实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不(bù)等(děng)于(yú)政策利率就必(bì)须进(jìn)行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处(chù)于(yú)修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下(xià)半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观(guān)点是(shì)，总体来(lái)看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居(jū)民收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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