自2022年底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷(qióng)，基金经(jīng)理也(yě)随之(zhī)调仓换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而(ér)公募(mù)基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的(de)2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会(huì)。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度(dù)的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的(de)匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新(xīn)的技(jì)术革命，但直(zhí)言(yán)客观(guān)上(shàng)当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是(shì)最受基(jī)民关(guān)注的基金经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来(lái)看，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在(zài)今年一季(jì)度仓(cāng)位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在(zài)一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年底的(de)差不多(duō)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大(dà)的是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金持(chí)有港股(gǔ)和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模(mó)式出色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降(jiàng)低(dī)金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而(ér)理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动(dòng)，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等(děng)到机会(huì)时全力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基(jī)本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上(shàng)进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选一(yī)季度末(mò)持(chí)仓(cāng)上看，前(qián)十(shí)大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易所，而(ér)增加(jiā)了(le)美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物退出(chū)前十大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达(dá)优质企业(yè)三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去(qù)年底这四(sì)只基(jī)金的(de)头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优质精选的第一大(dà)重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之列(liè)。而(ér)美(měi)团新进其前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩(suō)水。一季(jì)度末(mò)他(tā)所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少(shǎo)了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股(gǔ)票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基(jī)金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都会(huì)清(qīng)晰(xī)写(xiě)道自(zì)己(jǐ)的(de)投资思(sī)路，这(zhè)一次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基(jī)本(běn)面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长一段时(shí)间(jiān)来充分观察公司(sī)的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的(de)理(lǐ)解和(hé)对(duì)具体行业和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可(kě)能做出(chū)对(duì)具体投资标的内(nèi)在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某(mǒu)一次(cì)投资，积累的重要(yào)性可能(néng)并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复合(hé)回报作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目(mù)标，可积累(lèi)性就是(shì)这一目标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参(cān)考全球产业升(shēng)级的(de)经验，持续做深入的研究(jiū)积(jī)累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希(xī)望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报(bào)告并(bìng)对财务数据进行系统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本面的(de)核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活动都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判(pàn)这家公司(sī)的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对(duì)一(yī)家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的(de)附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模(mó)式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素(sù)，是能(néng)够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意(yì)味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人(rén)包揽(lǎn)前(qián)三的(de)基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为(wèi)代(dài)表的高端制造业(yè)资(zī)产经(jīng)历了下跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造(zào)业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金的持(chí)仓结构并没(méi)有进行(xíng)大(dà)幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优(yōu)势的高端制造(zào)产业(yè)链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格(gé)菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源(yuán)新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方(fāng)向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链(liàn)的变(biàn)化在(zài)市场定价(jià)中(zhōng)未被充(chōng)分认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季(jì)度的阶段特点来(lái)说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资(zī)人而(ér)言，在新信息的(de)处理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资(zī)机会，也(yě)非常受(shòu)到(dào)市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时(shí)表示(shì)，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的(de)信(xìn)心恢复会有一个过(guò)程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代(dài)表的(de)欧美 金融风波暂时(shí)平(píng)息，但也让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只是当下复(fù)杂环境下(xià)各(gè)种危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇到无处(chù)安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和(hé)部分国企相关(guān)板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的(de)分化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等(děng)板块(kuài)表现突(tū)出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括(kuò)行(xíng)业(yè)上用医药(yào)替代了(le)部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了(le)一些由于短期基(jī)本(běn)面一般或(huò)者机(jī)构调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基(jī)金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北(běi)斗关键(jiàn)器件的(de)振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大(dà)的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积(jī)极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可(kě)能是一次全新的(de)技术革命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的(de)生产效率，但客观上(shàng)我们(men)当下的研(yán)究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个(gè)股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不(bù)太符合(hé)我们“以相(xiāng)对合(hé)理的(de)价格买入预期收益率更高的(de)资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再(zài)定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每(měi)天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要(yào)的(de)其(qí)实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻(xún)的正(zhèng)是在每一(yī)次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更(gèng)多实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要城(chéng)市的(de)一(yī)二手(shǒu)房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行业(yè)已经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段(duàn)，我们(men)可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入正循环(huán)。一(yī)如当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望(wàng)其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上(shàng)看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进前三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医学首次进(jìn)入富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家(jiā)以第三(sān)方医(yī)学(xué)检验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核(hé)心的高科(kē)技(jì)服(fú)务企业(yè)，通过不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本(běn)和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先(xiān)的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也(yě)在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益(yì)于生命科学(xué)业务(wù)增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股则在一季度退(tuì)出(chū)富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实施的(de)一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确(què)认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈现的(de)复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的进程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要重视的(de)是市场的整体估值(zhí)依(yī)然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依(yī)然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确(què)预测市场(chǎng)短期趋(qū)势的可(kě)靠能力，而(ér)把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们(men)认(rèn)为此类(lèi)企业，有更(gèng)大的概率能(néng)在未来为投(tóu)资(zī)者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来的资本市(shì)场收益(yì)是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知名的(de)主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季度组合仓位和行(xíng)业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而(ér)非择时的(de)投资风格，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白(bái)酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中免(miǎn)加仓力(lì)度最(zuì)大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国内资本(běn)市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业率水平(píng)再(zài)创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率环(huán)境(jìng)大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致中美(měi)关(guān)系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落(luò)空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股票(piào)市(shì)场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博(bó)弈(yì)气(qì)氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过(guò)程，特别(bié)是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心(xīn)回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期公布的社融和(hé)地(dì)产数据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出(chū)加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)更多是(shì)流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨(guǐ)的(de)路(lù)上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济(jì)体发(fā)展状(zhuàng)况之(zhī)外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不(bù)必(bì)总(zǒng)是(shì)关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微观企业变(biàn)化(huà)可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找(zhǎo小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了)投资(zī)机会。期(qī)待为(wèi)持有人创造(zào)良好收益。

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