财(cái)联社记者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行(xíng)业内人(rén)士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负(fù)责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存(cún)贷款利美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资(zī)金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财(cái)收益(yì)率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发理财美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天(cái)产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来(lái)，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对(duì)财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价(jià)上(shàng)不去的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又多(duō)，之前(qián)理财波动的(de)影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类(lèi)产品(pǐn)比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计(jì)同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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