大家周(zhōu)末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机察发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基于对期货(huò)的押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源(yuán)还(hái)是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需(xū)面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间弱势(shì)震荡的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需(xū)求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的(de)需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏(kuī)损较(jiào)之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部(bù)分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的(de)上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原(yuán)料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本(běn)的(de)加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的(de)基(jī)准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去(qù)化(huà)，或低价(jià)格(gé)刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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