原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然(rán)是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境(jìng)对白酒造成了(le)不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其(qí)项背，因(yīn)此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利(lì)润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报(bào)来看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集(jí)中度(dù)不断提(tí)升，存量竞争(zhēng)格(gé)局(jú)下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成(chéng)为(wèi)产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业(yè)基本保持了(le)两位数增长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白(bái)酒的(de)复(fù)兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个(gè)特(tè)征是(shì)，在过去取得了稳定增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍(shě)得(dé)等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如既往强势(shì)以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业不(bù)约而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了(le)各(gè)酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建(jiàn)等(děng)项(xiàng)目，这些都是(shì)企业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头(tóu)部(bù)酒企会持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身(shēn)的品(pǐn)牌(pái)与(yǔ)品质优势，进(jìn)一步(bù)挤(jǐ)压(yā)非(fēi)名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)财报发现，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家，在(zài)前(qián)一年的6家基(jī)础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块(kuài)、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了(le)二(èr)级梯队(duì)的(de)分化加速(sù)。蔡(cài)学(xué)飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国(guó)化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现(xiàn)营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策(cè)略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型(xíng)是(shì)安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多(duō)方面(miàn)因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上市(shì)企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更(gèng)加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来(lái)看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的(de)情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同(tóng)比降幅超五成。截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度末(mò)，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年(nián)中秋节(jié)后有望成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看(kàn)法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的(de)复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍(réng)然会(huì)面临不(bù)小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投(tóu)资者关于库(kù)存的问(wèn)题时就(jiù)谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库(kù)存量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端(duān)动香港区号是多少销(xiāo)放缓，造成(chéng)了(le)社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年(nián)来白(bái)酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量产能(néng)过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然(rán)是(shì)香港区号是多少趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是疫情后消(xiāo)费场(chǎng)景大规(guī)模(mó)恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行(xíng)业(yè)各环节都(dōu)在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在(zài)营(yíng)销上大(dà)手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快(kuài)，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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