金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议对一(yī)季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关(guān)注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可(kě)能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然(ra5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大án)维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负(fù)债端成a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快(kuài)的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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