财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷(dài)款利(lì)率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济(jìsand可数吗还是不可数，thousand可数吗)需求不足(zú)，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示(shì)，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产sand可数吗还是不可数，thousand可数吗(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套(tào)利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人(rén)士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行(xíng)贷(dài)款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易(yì)出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看(kàn)，未来(lái)一段(duàn)时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信用(yòngsand可数吗还是不可数，thousand可数吗)等级比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅(fú)上(shàng)行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压(yā)力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最新研(yán)报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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