来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和(hé)经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不(bù)太(tài)可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依(yī)靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强(qiáng)调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢(huī)复性(xìng)的(de)，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经(jīng)济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克服(fú)不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续回升(shēng)向好的(de)关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策(cè)效力和激发(fā)经营主体活(huó)力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动经(jīng)济修(xiū)复(fù)，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同(tóng)发展(zhǎn)的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合规经营。要下(xià)决心从根(gēn)本(běn)上(shàng)解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业月会议的表述。对于政策的(de)要求，本(běn)次(cì)会(huì)议强调(diào)“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服(fú)务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济(jì)并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也(yě)提到(dào)了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的(de)不(bù)同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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