金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机(jī)构(gòu)分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上限的下(xià)调(diào)有助于(yú)缓解银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款挂(现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报(bào)道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)严(yán)格意(yì)义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期(qī)国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本(běn)，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度(dù)较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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