上市公司(sī)退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其(qí)可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性(xìng)较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可(kě)转债(zhài)划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。 <所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文ight: 24px;'>所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文/p>

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退(tuì)市机(jī)制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并(bìng)密切(qiè)关(guān)注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例(lì)和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易(yì)可(kě)能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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