美(měi)国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通过了(le)一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据(jù)，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债务违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制作用(yòng)于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)》记者(zhě)表示(shì)，在(zài)目前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常(cháng)低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第(dì)四(sì)季有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本(běn)除外）全球(qiú)市(shì)场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托(tuō)宏(hóng)观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因(yīn)投(tóu)资者(zhě)对两(liǎng)党达(dá)成(chéng)一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美(měi)国(guó)债(zhài)务上限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等(děng)类似的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通(tōng)常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显的超额(é)收益，因此组合配置(zhì)中保有一(yī)定比例的避险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因(yīn)为美(měi)债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极(jí)端危机(jī)环(huán)境(jìng)下(xià)，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下(xià)行风险是另一(yī)种(zhǒng)方(fāng)式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益(yì)。梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市

　　瑞(ruì)银(yín)首席(xí)美国经济(jì)学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促(cù)进(jìn)美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出(chū)得到了保(bǎo)证(zhèng)，在(zài)两年内可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未(wèi)出(chū)现黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联(lián)储(chǔ)可能会持续关(guān梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市)注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协(xié)议(yì)通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用(yòng)。债券收(shōu)益(yì)率或(huò)将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是(shì)否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储是否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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