财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)近期从行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷(mí)持(chí)续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财(cái)联社(shè)记者注意到(dào)，在部(bù)分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示(shì)，当(dāng)前(qián)新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的(de)时(shí)容易出现这(zhè)种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的(de)收益率会(huì)同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷(dài)款利(lì)率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价(jià)上(shàng)不去的情况下，未(wèi)三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默来存款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还(hái)没(méi)有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rè三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默n)为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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