申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业(上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技含(hán)量越(yuè)来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司的(de)营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市(shì)，并在(zài)资本助力(lì)之下(xià)营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业(yè)占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立器(qì)件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货(huò)周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业(yè)是否(fǒu)面临(lín)库存风(fēng)险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断通过(guò)研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批(pī)量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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