金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于(yú)缓解(jiě)银行(xíng)净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出(chū)，近期(qī)部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义yīn)此本轮银(yín)行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义％。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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