核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际(jì)，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过(guò)去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看(kàn)，上市银(yín)行中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过(guò)去以及二三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行(xíng)板块(kuài)处于(yú)历史(shǐ)较优中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗水平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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