财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的(de)外资系(xì)啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一(yī)抹亮色(sè)。民(mín)生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日(rì)发布的研(y美国管得了比尔盖茨吗ght: 24px;'>美国管得了比尔盖茨吗án)报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一(yī)段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年(nián)，外(wài)资(zī)啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产(ch美国管得了比尔盖茨吗ǎn)品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下(xià)，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一(yī)步(bù)加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜(qián)力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局(jú)多元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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