国(guó)内“五一”假期(qī)来了，但(dàn)海外(wài)市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联(lián)储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交织下(xià)，节(jié)后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累(lèi)计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次(cì)触发停牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持该(gāi)银(yín)行运营的(de)希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会被美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前包括(kuò)来自美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政(zhèng)部和美联储的官员(yuán)正在与(yǔ)其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地(dì)时(shí)间(jiān)4月28日公布的(de)内(nèi)部审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源于该行(xíng)自身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也和美联(lián)储的审查(chá)督导行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为，银行业(yè)审查员(yuán)未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该(gāi)行变(biàn)得有(yǒu)多么(me)不堪一击。他(tā)们的(de)确发(fā)现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅(xùn)速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监(jiān)管(guǎn)不(bù)力有关(guān)。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金(jīn)融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的(de)文化转变似(shì)乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体(tǐ)现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一(yī)大(dà)问题(tí)——利率相(xiāng)关(guān)风险，但美(měi)联储自身的流程“过于(yú)审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行动以前(qián)累(lèi)积过(guò)多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到(dào)31项监管机构的公开审(shěn)查报告或警告(gào)，数(shù)量是其他银(yín)行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广的(de)问题(tí)，比(bǐ)如该行多年来(lái)一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的(de)流(liú)动性指(zhǐ)标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用于(yú)资产(chǎn)超过千亿美元银(yín)行的一系列规(guī)定，包括压力测(cè)试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督(dū)和监管一家银行对利率流动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化(huà)适用的标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适用标准和的流动性(xìng)规(guī)定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储(chǔ)应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便(biàn)让(ràng)银行的(de)资本要求更好地匹(pǐ)配其(qí)财(cái)务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联(lián)储可能增加资本或流(liú)动性(xìng)的要求，或者限制股票(piào)回购、股息(xī)支(zhī)付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地(dì)时(shí)间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登(dēng)批(pī)准内华达(dá)州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间受严(yán)重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地(dì)区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非(fēi)营利组织，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包(bāo)括(kuò)葵花籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继(jì)续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布(bù)的数据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐(lài)的(de)通胀(zhàng)指标之一。此次公(gōng)布的数据再(zài)度印证了美国通胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性(xìng)。报(bào)告(gà三公里是多少米，三公里是多少米o)公布后，美国短(duǎn)期利率(lǜ)期货小幅(fú)下跌(diē)，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部(bù)公(gōng)布的(de)一季度(dù)美国宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国一季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同(tóng)日公(gōng)布的一季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报记者(zhě)表示(shì)，上述(shù)数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增(zēng)速出(chū)现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠加(jiā)经(jīng)济景(jǐng)气下(xià)滑，一定(dìng)程度上(shàng)削(xuē)弱了美联储货(huò)币政(zhèng)策的(de)紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联储(chǔ)降息的(de)预(yù)期(qī)。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示，由于(yú)反映核心个人消费(fèi)支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上(shàng)升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基(jī)本不(bù)存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联(lián)储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着(zhe)此前银(yín)行业危(wēi)机的爆发以及一季(jì)度经济的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经(jīng)持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将会保持加(jiā)息(xī)25BP的(de)节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的(de)把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵(zhèn)图(tú)和经济展望公布，因(yīn)此会议重(zhòng)点在(zài)于(yú)利(lì)率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发(fā)言两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声明方面，可(kě)重点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于(yú)经济(jì)与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩(suō)等方面的观点论述(shù)。特(tè)别是(shì)如(rú)果出现(xiàn)“停止加息”等(děng)明显鸽派(pài)暗示(shì)，则(zé)无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透露其愿意容(róng)忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是(shì)美联(lián)储对于目前(qián)金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联(lián)储(chǔ)未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息(xī)或(huò)者不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产将继续(xù)回调，美(měi)债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派(pài)，那市场风(fēng)险偏(piān)好会(huì)再度上(shàng)升，美元指数(shù)预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于(yú)当前市(shì)场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价较为(wèi)充分，预(yù)计(jì)加(jiā)息结果不(bù)会引(yǐn)起市(shì)场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的(de)政策预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)美联(lián)储声(shēng)明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者(zhě)会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其(qí)是如(rú)果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的(de)冲(chōng)击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元(yuán)指数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美(měi)银(yín)行(xíng)业(yè)风险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐观(guān)预期(qī)出现一定(dìng)修正，贵(guì)金属市场出(chū)现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而(ér)未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏(hóng)观(guān)的角度来看，全球“去美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对于后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的(de)韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过(guò)热(rè)态(tài)势有所(suǒ)缓和，但无(wú)论是新增非农就业(yè)人数(shù)还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退(tuì)以(yǐ)及美联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极(jí)有可能造(zào)成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美(měi)联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍(réng)然会延续(xù)上述(shù)的修正走势，美(měi)联储还需(xū)在更多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出(chū)政策调(diào)整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前(qián)“走一步看(kàn)一步(bù)”的决(jué)策(cè)思路。而市场对(duì)于年内(nèi)降(jiàng)息的乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻(luó)辑(jí)有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会(huì)陷入衰退，二是全球(qiú)贸易(yì)结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但是最近这种联系(xì)正在(zài)脱钩，央(yāng)行购金以及(jí)美(měi)元(yuán)结算体系(xì)的变(biàn)化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了(le)越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻(luó)辑还(hái)没结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是易(yì)涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业(yè)风险带来的避险情绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息(xī)预测，未能对(duì)贵金属形成(chéng)有力的(de)回落压力。因此，他(tā)预计(jì)贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须(xū)警惕海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多(duō)，导致市(shì)场情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本(běn)面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海外市场容(róng)易出现巨幅(fú三公里是多少米，三公里是多少米)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会(huì)议等重要事件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机及(jí)债(zhài)务上限问题悬而未决，投资(zī)者要(yào)防止过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸(cùn)过节，则要保持头(tóu)寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美联储议息(xī)会议(yì)给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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