上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可(kě)转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发(fā)展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后(hòu)，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦(yì)存在很(hěn)大(dà)不(bù)确定性。5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实(shí)上，可(kě)转债(zhài)退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发(fā)行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常态(tài)化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债的(de)认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的(de)退(tuì)市处理还有不少空5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确(què)可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能(néng)视(shì)而不见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调(diào)整包括可转(z5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟huǎn)债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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