来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当(夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说dāng)前(qián)经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩(jì)，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要克服(fú)夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前(qián)经济(jì)持(chí)续(xù)回升向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议(yì)强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的(de)有(yǒu)效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺(cì)激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式(shì)激(jī)发高(gāo)质量的(de)增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财(cái)政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议(yì)的(de)相关表(biǎo)述(shù)是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸(mào)易港对(duì)接国际(jì)高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到一定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎ夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说i)革化(huà)险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问题依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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