核心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有(yǒu)的(de)投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来(lái)看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xín情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说g)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的(de)成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银(yín)行过(guò)去三年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高分红的(de)背(bèi)后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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