核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际(jì)为投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略(lüè)的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司估(gū)值较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际(jì)比较高，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农(nóng)商行(xíng)相对(duì)低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也(yě)离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端塑料是不是绝缘体收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配塑料是不是绝缘体(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资(zī)持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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