大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期(qī)货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要(yào)产油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量增速(sù)持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持(chí)续(xù)带动产业(yè)链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书(shū)源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需(xū三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗)求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低(dī)，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的(de)可(kě)能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国需求复(fù)苏(sū)的(de)持(chí)续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议(yì)上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于(yú三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗)聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本的加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原油(yóu)供应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再(zài)次(cì)对(duì)原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危(wēi)机和美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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