大家周末好，先来(lái)看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多(duō)次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了(le)今年降息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于(yú)油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安(ān)信期(qī)货能源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师高明(míng)宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的(de)战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋(qū)势中原油(yóu)的(de)成(chéng)本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需(xū)面(miàn)持续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在(zài)上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期(qī)下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势(shì)主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出(chū)口价(jià)格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判结(jié)朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对(duì)原油(yóu)市场做空者发(fā)出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端(duān)不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去(qù)库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库(kù)存(cún)有效(xiào)去化(huà)，或低价(j朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思ià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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