调油逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显不一。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的(de)表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方面(miàn)由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺(quē)口后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别是与(y鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别ǔ)之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预(yù)期(qī)边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前(qián)准备原料(liào)运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺(wàng)季(jì)来临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一(yī)直保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美(měi)国创(chuàng)造(zà鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别o)套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月(yuè)就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利(lì)润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年(nián)的问题是欧美(měi)经济(jì)下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回(huí)落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可观的经(jīng)验，部(bù)分工(gōng)厂提(tí)前跟(gēn)美(měi)国工(gōng)厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油(yóu)需求出(chū)现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投(tóu)产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有(yǒu)真正进入美(měi)国汽(qì)油的(de)消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以及美联储加息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差高点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国(guó)内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的(de)局(jú)面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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