金融(róng)界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份(fèn)物(wù)价数(shù)据(jù)后，近日关于所谓“通缩(suō)”的(de)话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经(jīng)济学家(jiā)邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策(cè)空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们(men)从(cóng)疫(yì)情(qíng)中复(fù)苏走过3个月(yuè)，并且(qiě)没有(yǒu)采取强刺激，更(gèng)多靠(kào)内(nèi)生(shēng)动力，由于我(wǒ)们产能充裕，供给端恢(huī)复(fù)略快(kuài)于(yú)需(xū)求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于(yú)物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后货币政(zhèng)策强刺激(jī)，带来高通胀后果(guǒ)不得不进行加息(xī)，而矫枉(wǎng)过正的加息(xī)过(guò)程又(yòu)带来银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给(gěi)决(jué)策(cè)层提供了充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀(zhàng)水平较低可以看(kàn)得(dé)更乐观一些，不必担心(xīn)中(zhōng)国会陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于(yú)就(jiù)业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需(xū)要经济(jì)环境有明显改善(shàn)、企业(yè)感到盈利、订单(dān)有比较强(qiáng)的(de)转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为(wèi)什么也没有特别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于(yú)经(jīng)济(jì)修(xiū)复阶(jiē)段，疫情前正(zhèng)常年份服务业能创造800万个(gè)就业(yè)岗位，但是(shì)21年(nián)、22年服(fú)务(wù)业只创(chuàng)造(zào)了100万个岗位(wèi)，两年加(jiā)起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失(shī)业，现在服务业仅(jǐn)仅是(shì)恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低迷(mí)是有原(yuán)因的(de)，跟(gēn)感受到的服务业(yè)在回升并不矛盾，“回升只是(shì)补上去年(nián)底的坑，还没有回到潜(qián)在(zài)增速上(shàng)，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之前积压的潜(qián)在失业(yè)。”邢自强(qiáng)判(pàn)断，服务性(xìng)行(xíng)业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情(qíng)前的(de)增长(zhǎng)轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没有(yǒu)通缩(suō)

　　4月11日国家(jiā)统计(jì)局公布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价(jià)格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月(yuè)回落(luò)0.3个(gè)百(bǎi)分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指数(shù)）同比下(xià)降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)增(zēng)速双双回落，一(yī)季度新(xīn)增贷款(kuǎn)却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领(lǐng)先(xiān)于经济(jì)数(shù)据，反映出供需恢复不匹配(pèi)现(xiàn)状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季(jì)度(dù)金融统计数据(jù)有(yǒu)关情况(kuàng)新闻发布会。央行(xíng)货(huò)币(bì)政策司司长邹澜回应(yīng)称(chēng)，我国(guó)不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩(suō)”提(tí)法要合理看待，通缩一(yī)般具有物价水平持续负增(zēng)长、货(huò)币供应量持续下降的(de)特征，且常伴随(suí)经济(jì)衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供(gōng)应量）和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经(jīng)济基本面和高基数等因素。邹澜进(jìn)一步解释，一(yī)方面，供给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通(tōng)保障到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充足(zú)。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应(yīng)尚未(wèi)消(xiāo)退，消费意愿(yuàn)尤其是大(dà)宗消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外(wài)，基数效应(yīng)也有所影响。邹澜进一步指出(chū)，去(qù)年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷较快(kuài)增长与物价回(huí)落并存，本质上(shàng)受(shòu)时滞影响。稳健货币政策(cè)注重从供给侧发力，去年以来支(zhī)持(chí)稳增长力度持(chí)续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节的(de)效应(yīng)传导有一个过程，疫情反复iphone12换电池多少钱扰动也使企业和居(jū)民(mín)信心偏弱(ruò)，需求(qiú)端存有时滞。总体看，金融(róng)数据领先于经济数据(jù)，实际上反(fǎn)映出供需(xū)恢(huī)复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通缩(suō)

　　4月18日一季度经济(jì)数据发布会(huì)上(shàng)，国家统计发言人(rén)付凌晖(huī)就近期(qī)市场(chǎng)热议(yì)的中国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入(rù)通缩(suō)进行了(le)回应(yīng)。他(tā)表示(shì)，总的(de)来(lái)看(kàn)，当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩。从下阶段来看，物价(jià)会(huì)稳步恢(huī)复，价格(gé)带动会逐(zhú)步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来看(kàn)，由(yóu)于去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再(zài)加上国内受疫情影响供给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说(shuō)明通货紧缩。随(suí)着下半(bàn)年(nián)影(yǐng)响(xiǎng)因素逐(zhú)步(bù)消(xiāo)除，价(jià)格会回到一个(gè)合理水(shuǐ)平。

　　通缩(suō)成立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据(jù)呈现复(fù)苏(sū)信号(hào)明(míng)显，通缩观(guān)点(diǎn)并不成立，预计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前(qián)物(wù)价下(xià)降既不全面亦难持续(xù)，货币供应创新高，经(jīng)济已(yǐ)步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可(kě)贸易(yì)品(pǐn)的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地(dì)价和(hé)房价“再(zài)通(tōng)胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标(biāo)之(zhī)一。华(huá)泰宏观认为，不论是从居(jū)民收入(rù)、居(jū)民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而(ér)言(yán)，居民消费能力和购房意愿在防(fáng)疫(yì)政策(cè)优化后(hòu)都(dōu)在修复，而非恶(è)化。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走势并不满足央行对通缩(suō)的认定(dìng)，其(qí)主要(yào)反(fǎn)映局部性、外生性(xìng)与(yǔ)阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持(chí)续走(zǒu)弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复(fù)苏(sū)结(jié)构性特点(diǎn)。

　　粤开宏(hóng)观提到，当(dāng)前(qián)的物价下行不是通缩(suō)，而(ér)是与基(jī)数效应、前期非经济(jì)政(zhèng)策对企业家(jiā)信(xìn)心的冲击(jī)以及疫情后居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向好，并且(qiě)呈现出(chū)服务业(yè)好(hǎo)于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济(jì)研究所副所(suǒ)长王(wáng)小(xiǎo)鲁称，在货(huò)币增长大幅度(dù)超过经济(jì)增长的情况下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩”是个伪(wěi)命题。货币走高(gāo)，价(jià)格(gé)走低，这(zhè)不是(shì)通(tōng)缩，是产能过剩和(hé)消费需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这种情况下(xià)货币(bì)扩张对促进(jìn)增长、扩大(dà)需求(qiú)不仅于(yú)事无(wú)补，反而推(tuī)高不(bù)良债(zhài)务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类(lèi)通(tōng)缩(suō)”复(fù)苏的本(běn)质(zhì)是货币与有效需求或(huò)供给(gěi)的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地(dì)产角(jiǎo)色(sè)变化、海外市场转(zhuǎn)向(xiàng)三个(gè)原因。经济预(yù)期在经历(lì)一轮上修与下修后，当前(qián)宏(hóniphone12换电池多少钱g)观预(yù)期(qī)波动率再次抬(tái)升，国军宏观(guān)认为会持续至5月(yuè)之(zhī)后，当宏(hóng)观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延(yán)续(xù)，长端利率依(yī)然有小幅(fú)下行(xíng)空间(jiān)，权(quán)益成长风(fēng)格会相对占优。

　　国海策(cè)略(lüè)也(yě)指出，通(tōng)缩环境下景气行业的稀缺(quē)是促成成长牛的重要外部因素，物价水平(píng)的回落多与有效需求不(bù)足相关，在传(chuán)统周期行业(yè)景气(qì)低迷的环境(jìng)下，产业周期上(shàng)行(xíng)的成长(zhǎng)行业优(yōu)势凸显。

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