金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌(líng)晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回(huí)落。随着(zhe)气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力(lì)度加(jiā)大(dà)，带(dài)动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对(duì)比基数(shù)走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于受到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的(de)还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情(qíng)前相比还是(shì)偏低的(de)，很重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比(bǐ)上三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价(jià)格回升(shēng)也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到(dào)合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部(bù)分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石(shí)油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情(qíng)况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上(shàng)有以下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的(de)转化受(shòu)收入分配分化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提(tí)前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三(sān)是(shì)基数(shù)效应(yīng)明显。去(qù)年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国(guó)经(jīng)济(jì)没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下(xià)降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落(luò)来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过往经(jīng)验显示(shì)，经(jīng)济的(de)周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使得(dé)物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续回(huí)升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的(de)经验(yàn)规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存(cún)在(zài)一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不(bù)是非(fēi)银金融机(jī)构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得(dé)居(jū)民(mín)贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信(xìn)用修(xiū)复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从(cóng)去年(nián)9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造(zào)业投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产(chǎn)端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的(de)同时，市(shì)场(chǎng)信心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的(de)修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠(kào)居民(mín)出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的(de)恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的(de)消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹(dàn)性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及(jí)稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环。