调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不(bù)一。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师(shī)郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近(jìn)期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下(xià)行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢差(chà)方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油(yóu)行情使得市(shì)场(chǎng)预期今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑(jí)与去(qù)年在细节(jié)与节(jié)奏(zòu)上又(yòu)有差异(yì)，主要(yào)体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的(de)短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波动，随(suí)后调(diào)油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并迅速(sù)将芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们(men)也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求的(de)主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应(yīng)该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美(měi)经济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场(chǎng)因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停(tíng)引起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增(zēng)加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价(jià)波(bō)动加剧(jù)，近期原(yuán)油库(kù)存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下(xià)调油需(xū)求(qiú)出现了不(bù)稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美(měi)国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或(huò)较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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